华泰长城期货报告摘要

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　　国家统计局9日公布了物价数据。1月中国CPI达到4.5%,较上月增加0.4%个百分点,意外高于市场预期。这也是CPI同比增速连续5个月回落之后,首次反弹。同时,CPI环比达到1.5%,为08年2月以来新高。无疑,春节因素是导致CPI反复的主因,每一年的春节前后,物价都会出现异常波动。

　　由于今年春节在1月,而去年春节在2月,物价同比的基数较低,导致了今年1月CPI的异动。

　　春节期间,食品价格上涨无疑是CPI高涨的主因。食品价格同比涨幅为10.5%,影响CPI约3.29个百分点。从食品分项可以看出,猪肉、肉禽及其制品此前回落的趋势被中断。此外,鲜菜价格大幅提高,同比增加23.0%,较12月增速提高了一倍;水产品价格上涨13.2%,也较12月明显提高。猪肉、鲜菜和水产品这三类食品是春节期间涨价最多的食品,也直接导致了CPI的反弹。与此同时,正如前文所述,春节所在月份不同也是很重要的原因。2012年全年的翘尾因素中,1月最高,为3.03%;剩下的11个月里,最高的3月翘尾因素也不过2.02%,和1月相差1个百分点之多。

　　综上,季节性因素是导致1月CPI异动的主因。实际的通胀回落过程并没有逆转。并且今年的翘尾因素要明显低于去年,并呈现逐月下降趋势。因此,今年的CPI逐渐回落是大概率事件。

　　海关总署10日公布了今年首月我国外贸进出口情况。据海关统计,2012年1月份,我国对外贸易进出口总值2726亿美元,比去年同期(下同)下降7.8%。其中出口1499.4亿美元,下降0.5%;进口1226.6亿美元,下降15.3%。贸易顺差272.8亿美元。今年的春节假期在1月份,当月只有17个工作日,比去年同期少4个工作日。按照国际惯例,并结合我国实际,运用季节调整法可以剔除春节因素的影响。经季节调整法调整后,1月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%。

　　可以看到,即使剔除了季节性因素,我国进出口的增速依然偏低。特别是进口,季节修正后也仅有1.5%的同比增幅。这也直接导致了贸易顺差大幅增加了107.57亿美元。2月份数据将恢复正常,但出口下滑的趋势料将持续。并且随着国内生产的恢复,进口也将大幅增加,贸易顺差也将很难有出色的表现。

　　美国失业情况明显好转。美国农业部周五晚上公布的数据显示,美国失业率降至8.3%,为失业率连续5个月下降。与此同时,非农就业人口显著上升24.3万人,这是该项数据连续16个月上升。以上两个数据说明,美国就业情况好转的趋势已经明朗。

　　每周就业数据极大提振了市场信心。每周都公布的上周初请失业金人数意外减少1.3万人,经季节调整过後为348,000人,是2008年3月以来最低水平,路透分析师原预估中值为增至36.5万人。而根据历史经验,失业率总会跟随申请失业金人数的减少而降低。就业市场的好转给了市场极大提振。标普500指数已经逼近去年高点。

　　12月美国消费旺季,消费品的进口需求旺盛。但从消费者信心指数的数据看,12月之后,美国消费者的消费热情有所减少,所以消费品的进口在新的一年将会有所降低。同时,资本货物的大幅增加给出了另一个信号,就是美国目前不仅仅是消费依赖进口,就连部分的电脑、机械设备、电子设备等等都越来越依赖进口。仿佛美国正逐渐向纯金融帝国转变。

　　美国物价水平进一步下降,突显出美国通胀压力减小明显。能源价格下降直接导致了物价水平的回落。

　　通胀水平较低,外加经济增速较为稳定,美国经济似乎走上正轨。物价水平的回落也使得美联储有更多空间实行宽松的货币政策,前提是如果经济增速下滑明显。QE3并不是目前所需要的。