债券市场月报:资金面将宽松,债市迎来机会

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　内容摘要:

　　2月利率市场弱市调整2月份以来公布的经济指标显示去年四季度催生行情的悲观预期与实际背离,降息预期的消失使得利率市场出现调整。

　　又因为金融债发行量较大,收益率回升的幅度较大,整体来看10年期国债收益率上升了10BP 左右,10年金融债收益率上升了20BP 左右。

　　2月份经济指标预览:CPI 预计为3.3%、工业增加值增速预计为12% 我们预计2月份CPI 为3.3%、PPI 为-0.5%,2月份新增信贷为7000亿、M2增速回落至12.1%,1-2月份固定资产投资和社会零售总额均继续回落,工业增加值同比增速为12%,2月份PMI 受春节因素的影响继续反弹。整体看经济基本面加速下滑、通胀快速回落。

　　货币政策:3月份资金面将快速宽松2月份下调存款准备金率大幅提升了商业银行的超储率,将直接导致资金面快速宽松,3月份基础货币增长不大,但可以继续提升商业银行的超储率。预计7天回购利率将回落到3%-3.5%之间。同时CPI 的快速回落也支持了中央银行放宽资金面政策。

　　投资策略:维持长久期配置策略目前投资者预期是货币政策已经连续放松,经济逐渐见底且底部不深,今年降息的可能性非常低,因此不支持10年期国债收益率再次低于3.5%,未来反而会缓慢回升。而我们预计今年经济增速将大幅回落,全年通胀水平将低于2.5%,未来有一次降息可能,目前收益率水平还将迎来下降机会。