华安期货：利多出尽 锌途坎坷

　　华安期货 金属分析师 解双青

　　欧洲央行的第二轮量化宽松以及中美经济数据的偏佳局势令沪锌再次站上16000关口，不过近期市场利好消息逐渐消耗殆尽，沪锌上行量能不断萎缩、凸显乏力。下游企业开工率不足、两地库存的再攀历史峰值都反应出了基本面不佳状况，短期缺乏基本面支撑沪锌走势仍将由宏观面的各种消息主导。利多出尽，沪锌难破前期高点，谨防冲高回落。

　　一。经济数据平稳向好，美国经济仍在复苏当中

　　美国1月耐用品订单的回落、2月制造业数据不及预期以及1月消费支出的连续三个月的持平，削弱了持续改善的劳工市场所带来的经济乐观氛围。不过同一周数据还显示，2月份谘商会消费者信心指数劲扬至一年高点70.8，2月迄今红皮书零售销售同比增长2.9%，环比1.6%。美国商务部报告显示居民在去年三、四季度薪资增加1973亿美元，为2007年3月份来最高水平，同时国内储蓄也有所增加。制造业数据有所回落但工业生产依然处于一个比较健康的扩张之中，加上劳工市场的持续改善将为家庭劳动者提供更多支出所需资金。综合来看，消费者信心上升加上薪资增加，为国内消费支出后期上升空间打下了基础，从而支持该国经济复苏得以继续。

　　美国1月 NAR季调后成屋签约销售指数 97.0，创下2010年4月以来最好水平，同比上升8.0%，环比2.0%，均好于预期。随从业人员的不断增加、薪资的增加，随房价的回落在超低利率的借贷成本下激发了更多的购买意愿，从近期一系列数据来看，住宅市场有望继续企稳复苏。

　　虽然近期原油价格的高企给美国经济带来了一定的风险，但各项经济数据的平稳向好为美国经济复苏提供了部分保障，住宅市场的企稳回暖以及汽车工业的强势表现无疑对工业基金属的需求起到直接提振作用。短期来看，后期经济数据仍有改善空间，继续对金属提供支撑。

　　二。欧债局势并不太平，经济风险犹在

　　2月29日欧洲央行通过第二轮长期再融资(LTRO2)慷慨向欧元区800家银行提供高达5295亿欧元的3年期无限量抵押贷款，银行业体系内净新增的流动性约3100亿欧元，此举一为在欧元区各国近期面临债务到期之际为银行业提供更多廉价资金购买债务国国债进而防止其违约，二为银行业提供更多流动性以便流入实体经济扶助深陷低迷的欧元区经济发展。短期利好或将就此终结，银行的选择依然是如第一次那样把所有资金重新存回欧洲央行，3月2日欧洲央行的数据显示，隔夜存款规模飙升了3016亿欧元，增加至7769亿欧元。在欧洲央行变相QE释放利好即将终结之际，欧元区推迟拨发一半以上第二轮希腊救助款，加上各个评级公司纷纷下调希腊评级至违约级，市场对希腊救助问题的不确定性依然有所顾忌，下周将是关键期。

　　从近期欧元区及区内各国经济数据可以看出，通胀水平的高企、历史新高的失业率，各项经济数据的差强人意都为低迷的欧元区经济复苏蒙上了一层阴影，很可能下周欧洲央行再次提高通胀容忍度选择降息来扶持经济复苏，但短期饱受欧债肆虐的经济下行风险犹在。

　　第二轮LTRO虽然缓解了欧债局势，但不能最终解决欧债危机，欧债危机将在中长期困扰市场。短期欧债局势依旧不太平，下周希腊问题或再度搅动市场，加上经济下行风险犹在，欧元区问题继续对金属构成一定压力。

　　三。国内经济仍在回调，通胀压力或有所放缓

　　统计局最新数据显示2月官方PMI综合指数连续三个月上升至51.0，较上月回暖0.5；与1月相比，新出口订单指数、积压订单指数、购进价格指数上升幅度较大，超过4个百分点。官方PMI的向好或说明国内经济回调放缓，有望实现软着陆。不过同日公布汇丰PMI终值略低初值，并且连续4个月低于50枯荣线，或可显示经济下行风险仍有，经济基础并不牢固。这一点或可以从2月新增信贷中得以验证，2月新增信贷估计仅在5000亿元左右，可以反映企业节后资金需求意愿不足，生产投资活动恢复并不如预期般乐观。

　　多方面通胀因素的弱化，CPI和PPI后期将延续回落态势，在国内经济放缓背景下为货币政策提供了一定空间。不过从2月PMI购进价格指数的大幅走高来看，全球各国量化宽松或变相量化宽松的外围通胀压力正在加大，加上近期原油价格飙涨，又会对货币宽松构成了一定威胁。综合来看，短期国内经济放缓仍对市场构成一定压力，而市场流动性的缺乏将是直接制约金属上扬的关键因素之一。

　　四。房产回暖真真假假，预调微调必落空

　　根据北上广深四地的地方住建部门网站房屋网签数据统计发现，2月份的第三周，北上广深等一线城市楼市成交量出现大幅回升。这种非正常的回暖现象作为开发商及媒体的炒作因素，大言不惭楼市微调必将开始，楼市的春天即将来临……，就在这没有喧嚣几天后，上海房地产的“新上海人”微调政策继芜湖的小丑创新后再度被叫停。住建部近日重申房地产调控政策绝不松动，与中央政府调控要求不符的地方政府“微调”，露头就打，绝不允许地方政府在房地产调控上唱反调。从此可以看出房产市场的预调微调必将落空，房产的冬天可能刚刚开始，近期的楼市“小阳春”或是昙花一现，可遇而不可求。而随着近期房企偿债高峰的来临以及库存的高企，房企资金链问题将制约其后期新投资和在建房的完工进度，对锌价上扬较为不利。

　　五。短期行情展望及操作策略

　　美国经济复苏下的汽车工业的强劲及住宅市场的回稳给锌价带来一定支撑，不过随近期市场对各种利好消息的消耗殆尽，这种支撑效应将有所弱化。国内经济放缓、流动性的缺乏以及下游在消费旺季来临之际而并未出现需求的明显改善，这将成为抑制锌价走强的关键因素，同样欧元区的经济疲软和欧债问题的横生枝节都将给锌价上方带来压力。预计下周全球央行纷纷议息不会给市场带来更多利好，沪锌短期仍难突破前期高点，谨防冲高回落，沪锌运行区间15600-16300。

　　操作策略：沪锌短期难以突破区间盘整走势，投资者采取波段思路。稳健者仍以日内交易、区间操作为主；激进者可考虑沪锌1205在16400一线短空介入，止损暂定16545。