东吴期货：CFTC净多减仓 提防铜价再次调整

　　东吴期货研究所  宋露

　　上周沪铜和伦铜均震荡走高，其中沪铜增仓缩量反弹，伦铜减仓震荡。美元和上证指数探底回升，显示铜价正处于无序的反弹走势中，受到外界实质性的影响非常有限。从技术上看，价格已经逼近上方阻力位，上涨缓慢，短期将面临再次调整的压力。

　　短期中国消费仍无起色

　　电网大规模招标在4月集中开展

　　国内现货市场从短期来看仍然未见起色，铜价的反弹并未带动现货贴水回暖，反而当期铜价格高于60000上方时，现货成交低迷。此前SHFE库存小计出现下降的迹象，但上周的库存却再次增加，库存的反复变化不仅显示了目前现货市场投资者对于铜价走向并没有清晰的看法，也显示了下游消费依然低迷的现状。据上海有色网调研显示：有63%的线缆企业认为3月订单量难现增长，32%的企业对3月订单情况稍显乐观，另有5%的企业表示难判断。订单量难现增长有2个原因：一是春节后倒春寒现象始终不退，放慢了各项工程施工节奏；二是囯网南网大规模招投标项目预计将在4月才能集中开展。好的一方面是相比1、2月份，3月份的订单增长仍然可期。综上国内基本面的回暖还需等待。

　　LTRO2尘埃落定 中国两会召开

　　欧洲央行(ECB)上周进行的第二轮三年期长期再融资操作(LTRO2)获得了5295.31亿欧元的需求，规模略超市场预期，一度令欧元反弹，美元走低，但由于LTRO2尘埃落定、实施效果有待评估以及美联储主席伯南克并继续给出QE3的预期，美元上周五强势上涨。从去年十二月底以来，抄的沸沸扬扬的LTRO令市场兴奋上涨，但在两次再融资操作之后，欧元区为市场注入了近1万亿欧元的流动性，后期LTRO3、4的可能性大大降低，取而代之的或许是降息等措施，因此欧元区所带来的短暂利好正在慢慢背市场消化，欧美股市上涨已经初现乏力。美国经济数据是否持续走强，是我们后期关注的焦点，油价的上涨为美国通胀上升带来隐忧、上周公布的2月ISM非制造业指数超预期降低等，是否意味着美国短期经济数据将面临小幅调整的可能，国际宏观面的变化需引起投资者的注意。

　　中国两会正在如火如荼的展开，但稳健的货币政策和积极的财政政策定调依然没有改变，胡锦涛主力强调实施积极的就业政策、温家宝总理强调巩固房地产市场调控成果，表明今年的政策环境将好于去年，增强后期调降存款准备金的预期。

　　综上分析国内宏观面趋稳以及现货消费低迷决定了短期之内铜价将继续高位震荡，若国际宏观面利好兑现，则铜价调整至60日均线的概率增加，但总体依然维持震荡走势，方向并不明朗。从技术上看，上方压力凸显，CFTC基金净多持仓由于多头减仓而开始出现短期拐点，铜价将再次调整，但方式更趋向于横向振幅震荡，调整空间非常有限，未来60日均线将逐步上移，操作策略为调整后等待买点出现。

　　中线操作：沪铜1206合约即将换月成功，等待价格调整至(59500-59000)区间入场做多，止损58800。