东吴期货：基本面有所转强 PTA在矛盾中前行

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1  期货市场综述

　　上周(2012.2.26-3.2)备受瞩目的欧洲央行第二轮3年期低息贷款本周正式公布，欧洲央行将通过3年期再融资操作，向800家欧洲金融机构放水5295亿欧元，超出预期。市场流动性改善，因伊朗供应的担忧、美国实体经济数据利好，国际原油期货价格震荡走高，最高涨至110美元/桶附近。国内期货市场走势分化，期指期货先抑后扬，农产品震荡回调，沪铜、天胶高位震荡，化工品板块受油价上涨刺激，前线走强、甲醇期货成为领头羊，LLLDPE、PTA等先后再次上冲前高。

　　1.2  PTA期现货市场行情回顾

　　PTA期货一周出现缩量震荡走高行情，日线出现5连阳。前四天主要在9000-9100元区间强势震荡，上周二高开高走，站上9200元关口。5月期价距离前高只有22点，9月合约期价创出本轮反弹以来新高。上周资金向9月合约移仓速度加快。TA1205合约期价一周上涨3.09%收于9222元/吨。TA1209合约期价上涨3.54%收于 9174元/吨。PTA指数持仓量继续先增后减，由周初的42.8万手下降至38.1万手。

　　PTA现货市场在PX成本支撑下市场震荡走高。前半周小幅调整，后半周中小幅向，本周均价较上周分别上涨68元/吨、11美元/吨。 外盘受期货上涨带动，且低价试探性询盘增多，价格呈现小幅上浮走势，特别是韩国货相对较为突出，至周末，卖家出货报价在1200-1210美元/吨水平，且实际商谈亦在1195-1200美元/吨左右，低价卖家惜售。内盘整体涨幅相对滞缓。周初个别出货报价在9050-9100元/吨左右，实际商谈在8950-9000元/吨水平，其后基本呈现调整，上周四期货以后价格也出现小幅上涨，主流商谈成交至9100-9150元/吨水平。

　　二、基本面因素分析

　　2.1  欧央行第二轮再融资操作后市场关注经济增长情况

　　备受瞩目的欧洲央行第二轮3年期低息贷款本周正式公布，欧洲央行将通过3年期再融资操作，向800家欧洲金融机构放水5295亿欧元，超出市场预期的5000亿欧元的规模。此次变相量化宽松行动，可缓解欧洲银行业流动性紧张局面，鼓励银行进行更多的放贷，以刺激经济增长。自去年12月21日以来，欧洲央行连续实施两轮LTRO后，市场资金面紧张情势得到大幅改善，欧元区外围国债收益率持续下滑，欧债形势得到有效缓解。同时欧元集团原则批准1300亿欧元第二轮驰援给希腊，希腊债务暂时避免违约。

　　不过市场关注的焦点转向欧元区经济。继上惠誉之后，标准普尔、穆迪也将希腊债务评级下调，使之成为欧元区首个跌至“违约级”的成员国。欧盟统计局上周公布的数据显示，欧元区1月份失业率10.7%，高于上月的10.6%。欧元区就业形势恶化，暗示欧元区经济未来可能陷入衰退。欧盟领导人春季峰会于本周四五召开，重点讨论欧洲经济增长与就业改善。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)于下周四21:45召开的新闻发布会，届时德拉吉将对欧元区经济、货币政策前景、通胀、欧债情势等问题发表观点。国际货币基金组织(IMF)敦促欧洲央行采取降息等措施，刺激疲弱经济增长。

　　本周美国非农就业数据美国劳工部(DOL)将于北京时间下周五(3月9日)公布2月非农就业人口及失业率数据。鉴于美国经济呈现加速复苏态势，市场普遍对美国2月非农就业数据报以乐观预期。据国外权威媒体调查显示，经济学家平均预期2月的非农就业将增加20万人，将延续1月增长24.3万的良好势头。此外，经济学家预计2月的失业率将维持在8.3%的3年来最低点。

　　2.2  国际油价冲高回落震荡，PX价格继续走强

　　上周国际油价冲高回落震荡加剧。伦敦、纽约两地油价走出出现分化，布伦特油价溢价更高。上周四受伊朗发布沙特原油输送管道爆炸的虚假消息刺激，国际油价双双大涨，纽约原油期货4月份价格一周最高至110.55美元/桶，创9个月以来新高，布伦特油价4月最高涨至128.4美元/桶，创2008年7月以来新高。不过沙特随即否认了输油管道爆炸的消息，国际油价上周五冲高下跌。国际原子能总署关于伊朗大规模扩大铀浓缩的消息推升地缘政治风险预期，欧美对伊朗原油的禁运制裁开始影响伊朗对亚洲的原油运输，伊朗出口亚洲的原油难以获得相应保险。运输与支付的难度加大，亚洲强大的需求可能不得已转向其他中东或西非国家。美国能源信息署最新的报告也指出，在美国寻求就伊朗核计划对其实施新制裁的情况下，世界石油市场供应正日益趋紧，而在弥补伊朗石油出口受阻带来的供应缺口方面可能面临困难。 地缘政治风险依旧强力支撑原油市场。短期内、国际原油继续震荡休整或小幅回调后仍将上涨。

　　上周亚洲市场PX价格上涨10美元/吨，3月2日亚洲PX涨30美元至1658美元FOB韩国，欧洲PX价格跌涨30美元至1571美元FOB鹿特丹。因原油、原料石脑油和MX价格走高，亚洲PX价格继续坚挺。不过，由于利润不佳，下游PTA厂商对PX的需求状况不理想。下游用户的利润缩水，购买意向低迷，以至于上周的交投活动较为稀少。PX厂商认为原因是很多装置将停车检修，市场将供应继续偏紧。 据悉，韩国三星道达尔减少了位于大山的芳烃装置产量，该装置PX产能65万吨/年。该企业计划对装置在4月进行为期1个月的停车检修。

　　3月PX亚洲合同货敲定在1650美元/吨CFR亚洲，较2月的1590美元/吨高60美元/吨。艾森克美孚，吉坤日矿日石能源株式会社，出光兴产和S-oil分别公布了3月的价格在1650美元/吨CFR亚洲。这一价格高于市场预期的1620-1640美元/吨CFR亚洲。日本出光、吉坤日矿日石能源与台湾客户达成3月PX合约执行价为1650美元/吨；埃克森美孚执行价亦在此价位。按此PX结算价折算的PTA 3月份成本价在9300美元/吨附近，PTA现货价在9120元附近，PTA现货商亏损幅度扩大。

　　2.3  亚洲PTA装置检修增多，未来开工率将下降

　　未来几周PTA装置检修较多，涉及300万吨PTA产能，PTA装置开工率将出现小幅下滑。1.扬子石化2号25万吨PTA装置3月1日开始安排停车扩容，时间约9个月左右。2.蓬威石化90万吨PTA装置3月下旬计划安排1-2周停车检修。3.印尼三菱33万吨装置2月16日停车一周左右。4.台湾中美和25万吨装置2011年10月停车，重启时间未定。5号40万吨装置3月中旬计划两周左右检修。

　　5.台湾亚东石化40万吨装置3月4日计划进行为期21天的例行检修。6.据悉，因蔚山电力检修影响，韩国三星1、2、3号PTA装置4月计划安排15-20天左右检修。该地区其他的PTA装置开工也有影响。7、逸盛宁波PTA装置2月下旬开始以80%负荷运转。

　　2.4  聚酯涤纶降价促销刺激销量回升，终端需求尚在恢复中

　　上周涤纶长丝市场因成本支撑，下游刚性需求激发，市场气氛整体气氛较前几周逐渐回升。前半周聚酯工厂不断降价促销，涤纶长丝市场跌幅逐渐扩大，特别是以涤纶FDY为主工厂报价纷纷下调200-300元/吨，其余多数工厂优惠促销力度逐渐增大至200-400元/吨，在低端价位刺激下，江浙地区主流工厂涤纶长丝产销结构性回升，涤纶POY产销逐渐回升至走平附近，部分工厂畅销品种优惠取消；周末下游刚性备货热情激发，涤纶POY产销回升至200-300%，涤纶DTY\FDY产销在走平附近，多数工厂市场优惠逐渐取消，涤纶POY报价试探性上涨50-100元/吨。截止上周五CCF价格指数，涤纶POY150D下跌100元至11800元/吨，FDY150D价格下跌150元/吨至12250元/吨，DTY150D价格下跌100元/吨至13200元/吨。涤丝工厂库存跟前周持平，目前POY库存多在17-18天，DTY库存在35天附近，FDY库存在20天附近。

　　受月末效应等影响，涤短市场成交有所好转。周初市场重心仍有阴跌，而后陷入盘整，下游刚性补货较上周有所增多，但多为小单。周五PTA期货涨势明显，涤短下游补货意愿被激发，成交气氛火爆，价格重心小幅抬升。江浙1.4D直纺涤短主流价格11650元/吨附近出厂，较上周回落百元左右。

　　上周CCF聚酯负荷小幅下降至87%，江浙地区各主要织造地区开机率稳定，太仓、常熟加弹机开机率在8-9成，长兴地区加弹机开机率在6-7成；江浙地区切片纺工厂开机率升至6-7成；盛泽及周边喷水织机开机率在7成附近；海宁经编机开机率上升在7-8成；萧绍地区圆机开机率在6-7成；福建、广东圆机经编开机率上升至6成。江浙织机负荷指数上升至65%。中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约378万米，较去年同期日均311万米，增加67万米，同比增长22% 。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从市场走势来看，PTA主力合约期价在2月23日异常放量后震荡走强，日线出现六连阳。上周五高开高走，逼近前高9246，9月合约已经突破前高。验证了我们之前周报提出的PTA期价很可能构筑双头的初步判断。技术上，PTA期价已经打开新的上涨空间，前高附近还有多大涨幅取决于宏观面及产业面的变化。

　　从宏观面来看，欧洲央行连续实施两轮LTRO后，市场资金面紧张情势得到大幅改善，欧元区外围国债收益率持续下滑，同时欧元集团原则批准1300亿欧元驰援给希腊，但国际三大评级机构下调将希腊债务评级下调至垃圾级别，认为即使完成债务交换后，违约风险也仍然高，希腊中期偿债压力依然很大。市场焦点开始关注担忧欧洲经济陷入衰退，本周欧盟春季峰会值得关注。美国经济数据总体表现较好，对市场信心有所提振。国内SHIBOR持续下降，显示2月下半月以来国内资金面较为宽裕，利多股市和期市。

　　产业面略有转多，但仍不乐观。地缘政治风险刺激国际油价强势依旧，大涨小回特征明显，尤其布伦特油价更为强势，抬高下游能源化工商品成本重心。PTA上游PX受成本走高及供给紧张双重利好刺激，易涨难跌。按3月PX合约货结算价，PTA生产成本提高至9300元附近，成本支撑强劲。下游聚酯涤纶产销结构性好转，对PTA市场行情影响有所提振。上周聚涤纶产销率回升主要受工厂不断降价亏损促销、纺织客户刚性补货带动，终端纺织订单一般，3月纺织旺季消费尚不明显，产销率回升的持续性值得怀疑，聚酯库存下降不明显，涤纶市场上涨空间受限，对PTA现货行情也有所制约。

　　综合来看，PTA市场处在强成本支撑与供需偏弱的矛盾格局未发生实质性变化。3月份纺织旺季需求尚在恢复中。宏观消息面偏多，加上市场流动性改善，短期成本上涨再度主导PTA上涨行情。期价达到前高附近预计需求会限制上涨空间，震荡再度加剧，但大幅下跌条件尚不具备。操作策略上坚持短多思路。(东吴期货 吴文海)