国都香港：金融脱媒推动多元金融业快速发展

　　弱货币化周期中金融脱媒趋势明显。弱货币化周期中经济体将伴随着明显的金融脱媒。从“亚洲经验”看，中国已步入了弱货币化阶段，且金融脱媒明显。我们认为，在弱货币化阶段，中国央行或乐见结构性的流动性短缺。受益于金融脱媒，包括信托、小贷、融资租赁在内的多元金融业有望迎来行业发展的春天。

　　信托业：横跨投融资业务的“全牌照”明星。受益于“全牌照”竞争优势带来的“经济租”，信托业7年内资产规模增长超20倍，净利润复合增速近60%。预计12年的综合年化实际收益率稳定在4%。此外，从分季度测算结果看，12年地产信托到期本息占地产销售收入比例，最高不超过6%，风险整体可控。

　　小额贷款业：政策边缘的另类舞者。受惠于弱货币化周期和金融脱媒，小额贷款业持续旺盛。11年发展尤为迅猛，贷款余额年度涨幅高达98.21%。展望未来，长期行走在政策边缘的小额贷款公司，将有望通过转制村镇银，破解融资、经营成本瓶颈，真正进入爆发式成长的春天。

　　融资租赁业：分享经济转型的红利。由于兼具融资、融物的双重特点，融资租赁能有效助力企业实现“劳动密集—资本密集—技术密集”的产业升级，从而分享经济转型的红利。事实上，近5年间租赁余额增长了86倍、复合增速高达243%；考虑到当前过低的渗透率，融资租赁业仍存在着爆发式的增长潜力。

　　强烈关注多元金融业的补涨机会。信托业，我们首推HK.0350经纬纺织机。公司享有资本和渠道双重优势，给予目标价5.86HKD。小额贷款业，我们首推HK.8207中国信贷。公司平均贷款抵押比下降至30%，风险控制良好。给予目标价1.40HKD的买入评级。融资租赁业，维持HK.3360远东宏信买入评级，目标价升至9.0HKD。