首创期货：3月7日贵金属早报

　　外盘评述

　　希腊忧虑重燃COMEX期金周二(3月6日)录得六周来首次收于1700美元下方；COMEX期银连续第3个交易日下跌，跌幅2.71%

　　宏观经济

　　债主心不齐，希腊难摘违约帽子，亚洲货币现06年来最强开局 警惕热钱大进大出。

　　行业动态

　　原油白银期货推出在即高盛麦格理来沪出谋划策

　　国内白银期货合约规则初定 三月下旬或推出

　　GFMS分析师称未来几年钯金将强于铂金

　　汇市跟踪  

　　风险币种延续跌势 美元指数稳步走高

　　能源市场

　　经济及欧债担忧犹存 NYMEX原油大幅收低

　　行情速递 

　　一、 外盘评述

　　此前有消息称，希腊私人部门的国债互换计划将在周一晚间进行。但投资者望穿秋水后得到的并不是换债结果，而是一则有关债务互换将进一步推迟以增加私人部门参与数量的传言。该消息一出，原本就脆弱不堪的市场情绪再次遭受洗刷。虽然随后多名希腊政府官员出面驳斥上述传言，但金融市场遭受的创伤似乎并未就此愈合。

　　欧元区和希腊的债务问题再次令市场感到担忧，期金跌破200日均线后跌势加速。目前主要均线已经全线失守，1650上方的所有技术支撑均已告破，强势美元和疲软股市令金价承压。Comex-4月黄金期货收盘下跌31.80美元，跌幅1.87%，报1,672.10美元/盎司。COMEX-5月期银继续下挫，为连续第三个交易日下跌，跌幅2.71%，报收于32.8美元/盎司。从成交量来看，期金周二成交异常热络，在美股开盘后仅仅10分钟交易量就达到20,000手，扭转前两个交易日的清淡行情；期银周二交投较前两个交易日活跃度明显增强。

　　技术面上，COMEX 4月期金日K线阻力位于1,792.20美元/盎司和1,803.90美元/盎司，支撑位于1,652.20美元/盎司和1,601.30美元/盎司。COMEX5月期银承压于34.4美元/盎司下方，位于上升通道外，这暗示下行运动将持续，料近期将重新测试32.8—33.15美元/盎司区域。若跌破这一区域，白银下行运动将进一步加重。否能突破34.40——34.65美元/盎司，则将重新站上34.8美元/盎司。目前COMEX5月期银日K线阻力位于35美元/盎司；支撑位于31.8美元/盎司。

　　二、宏观经济

　　债主心不齐，希腊难摘违约帽子

　　希腊本周将努力与私人部门投资者敲定债券置换方案，但希腊债券私人部门持有人的参与率存在疑问，已被冠上“选择性违约”的信用级别“帽子”一时还难以摘除。从中长期来看，国内政局不稳和需要更多援助的风险依然存在，希腊仍未脱离违约的轨道。持有2060亿欧元希腊债券的私人部门持有人，在本月8日晚前必须决定是否参与债券置换方案，该行动会使希腊国债的票面价值减记53.5%，实际减记幅度高达74%左右，希腊的债务负担则减少1000亿欧元左右。

　　私人部门持有人的参与率必须不低于75%，希腊才会避免通过所谓的“集体行动条款”(CAC)迫使拒不参与者参与债券置换。该条款上周由希腊政府追溯性地附加到了希腊债券上。如果参与率不足66%，那么连CAC也将变得无效，置换协议将泡汤，欧元区会因此陷入新的危机。知情人士表示，目前人们对结果并没有任何担心。但是，没有人愿意预测私人部门持有人的参与率。如果参与债务置换的债权人比例低于75%，从而导致相关各方需要商定新的解决办法，可能引发市场更大波动。

　　正因为希腊在其特定主权债券系列的文件中插入了“集体行动条款”，评级机构标准普尔将希腊评级下调至“选择性违约”级，称如顺利完成债务置换计划或将恢复“CCC”评级。若真如市场人士担忧的希腊难以顺利达成债务置换，希腊仍将处在选择性违约的级别。

　　无独有偶，大型评级机构都将“枪口”对准希腊债券置换计划。评级机构穆迪日前将希腊本外币债券评级从“Ca”下调至最低级“C”时表示，降级主要是因为希腊债券置换计划将使私人投资者损失70%以上。欧元区财长2月21日批准了额度为1300亿欧元(约合1718亿美元)的第二轮希腊救助方案。路透社报道说，大部分资金将被用于为债券互换计划提供融资以及确保希腊银行体系保持稳定。其中，300亿欧元将作为“优惠条件”促使私人投资者签署债务互换协议，230亿欧元将用于希腊银行的重组，350亿欧元将用于为希腊回购债券提供融资，57亿欧元将用于支付参与债券交换计划中希腊债券的利息等。

　　除了债务置换谈判，希腊在中长期内依然面临偿债能力挑战，可能需要第三轮援助，并且希腊政府能否实行财政和经济改革计划还存在变数。希腊计划在4月29日或5月6日举行大选。此举将加大目前局势的不确定性。民调显示，目前组成希腊联合政府的两个政党都无法在议会中赢得绝对多数席位。

　　德国《明镜》周刊4日一则报道说，希腊2015年可能需要第三轮总额500亿(约合660亿美元)欧元的金融援助。救助希腊的“三驾马车”欧洲联盟、国际货币基金组织(微博(http://weibo.com))和欧洲中央银行近期撰写一份预判报告，报告对希腊政府2015年是否有能力重返国际货币市场“表现强烈怀疑”。这份预判报告认为，希腊有可能在2015年申请第三轮金融援助，总额达500亿欧元

　　亚洲货币现06年来最强开局 警惕热钱大进大出

　　与去年下半年新兴市场货币的急速贬值形成鲜明对比，近期包括巴西雷亚尔、韩国韩元、泰国泰铢在内的一些新兴市场货币又开始急剧升值，引发市场高度关注。究其原因，欧美宽松货币政策导致大量热钱流入新兴市场国家，无疑成为新兴市场货币升值的主推手。

　　欧洲央行连续两次推出长期再融资计划(LTRO)，向金融体系注入了超过1万亿欧元资金，美联储也延续宽松货币政策，刺激投机性热钱流入新兴市场。其中，亚洲货币的表现格外抢眼。市场数据显示，自从美联储表示将维持超低利率政策到2014年，全球已经有130亿美元的资金涌入印度、韩国、泰国、印尼等国股市，刺激亚洲货币今年初出现2006年以来最强劲开局。仅在2月份，泰铢兑美元累计升值2.2%，马来西亚林吉特也累计升值1.6%。

　　本币升值对出口商而言无疑是一个严峻考验。韩国最大的化工制造商乐金化学发言人Owen Sung表示，韩元升值损害出口商的盈利水平，如果韩元加速升值，逼近可容忍水平，韩国央行应该出手干预。巴西上周再向热钱“宣战”，狠批欧美的量化宽松政策。巴西宣布扩大对外借款税收，威胁要进一步实施资本监管，以保护深陷困境的本国制造企业。此前，巴西央行已通过购买美元等方式对本币雷亚尔汇率走势进行干预。哥伦比亚央行也启动为期3个月的美元购买计划，以抑制哥伦比亚比索的升值态势。

　　去年，新兴市场货币经历了一次“过山车”行情，汇率的巨幅波动引起各大国际组织及机构的关注。有分析人士担心，每当外来资本大量流入的时候，新兴市场货币就会大幅升值。而伴随着资本的大量流出，这些国家的货币又会出现大幅度的贬值，升贬急速转换将严重冲击经济。尽管许多亚洲货币目前处于升值状态，但还未冲破近期交易波幅上限的阻力位。有消息指出，参与希腊自愿债务重组的私营部门债权人严重不足，投资者保持谨慎态度。伴随着亚欧股市以及油价金价的回落，亚洲货币弱势盘整。如果资金流入的规模不及预期，将引发市场修正。与此同时，买入亚洲货币的利差交易正在退潮。

　　三、行业动态

　　原油白银期货推出在即高盛麦格理来沪出谋划策

　　一位上海期货公司高管2月28日表示，原油期货今年将很可能取得实质性的进展。一位接近上期所的业内人士称，交易所确实在积极筹备原油期货之中，目前已做了几个方案，并征询各方面的意见。此前有消息称，上期所拟推出的原油期货合约将以美元计价、人民币结算的方式交易，并将对境外投资者部分开放。

　　有媒体报道，包括高盛投资、麦格理集团等外资机构的几位全球顶尖基金经理将于本周陆续来到上海，除了考察中国的商品市场之外，这些投资人士还将为上海期货交易所正在研究的原油期货出谋划策。上述接近上期所的人士并称，白银期货准备工作已基本就绪，如果不出意外的话，两会过后就应该能挂牌交易。此外上期所正酝酿推出黄金夜盘交易。

　　《上海期货交易所2008-2012年度战略规划》中提到，上期所要在2012年建设成一个“在亚太时区以基础金属、贵金属、能源、化工等大宗商品为主的主要期货市场”，而长期目标则是建成“规范、高效、透明，综合性、国际化的衍生品交易所”。

　　白银期货合约规则初定 三月下旬或推出

　　据《证券日报》记者了解，上海期货交易所(以下简称“上期所”)近期已将白银期货合约设计规则完整制定，白银期货的上市时间最快将于3月下旬推出，目前准备工作已进入尾声。只等证监会的一纸批文，白银期货将会亮相期货市场。

　　记者在一位业界人士那里看到了这份白银合约的设计规则。白银期货交易单位设计为30千克/手，报价单位为元(人民币)/克，上市时间初步定为3月中旬，最小变动价位设计为0.01元/克，每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5%，最大10%，合约交割月份为1—12月，交易时间为上午9：00—11：30，下午13：30—15：00，最后交易日为合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)，交割日期为最后交易日后连续五个工作日，交割品级为金银量不小于99.9%的国产银锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定或精炼厂生产的标准银锭，最低交易保证金为合约价值的7%，交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)，交割方式为实物交割，交易代码为AG，上市于上期所。

　　业内人士指出，白银期货合约设计出炉，预示着上市脚步临近，这对于完善贵金属期货品种及拓展服务国民经济的广度和深度发挥不可限量的作用。针对此合约规则设计，本报记者联系上期所相关人士进行求证，但未能得到明确回复。

　　GFMS分析师称未来几年钯金将强于铂金

　　汤姆森路透旗下黄金矿业服务公司(GFMS)高级矿业分析师William Tankard表示，伴随着钯金供应的减少以及需求的增加，预计未来几年钯金表现强于铂金。

　　Tankard指出，俄罗斯钯金库存可能接近枯竭。另一方面，因价格低廉，钯金在汽车应用需求中占据比铂金更大的份额。结合这两个因素考虑，未来数年钯金表现料超出铂金。钯金价格自目前的700美元左右升至1,000美元，铂金则可能持稳于1,700美元附近。钯金开始蚕食铂金在汽车催化剂的份额，导致铂金库存增加。时下碎铂和碎钯供应主要来自于1996-98年淘汰的汽车，这些车的铂族金属应用较少。而当更新的车被淘汰后，碎金和碎钯的供应未来几年将增加。

　　Tankard估计 ，全球第二大铂金矿商Impala旗下最大铂金矿Rustenburg的工人罢工导致铂金产出减少约12万盎司。其对市场产生的影响将在3月末至4月初时给市场带来明显的影响。

　　四、汇市跟踪

　　欧元

　　欧元/美元纽约时段开于1.3134水平，早盘及午盘时段，汇价震荡走低，盘中刷新日内低点1.3102，最终收于1.3114水平附近。

　　欧元/美元位于30日均线下方，MACD指标绿色动能柱放大，KDJ指标向下。若汇价突破1.3560水平，则反弹目标将指向1.3700水平。若汇价跌破1.3030水平，则回调目标将指向1.2810水平

　　英镑

　　英镑/美元纽约时段开于1.5775水平，早盘及午盘时段，汇价持续走低，盘中刷新日内低点1.5697，最终收于1.5721水平附近。

　　英镑/美元位于120日均线附近，MACD指标绿色动能柱显现，KDJ指标向下。若汇价突破1.6000水平，则反弹目标将指向1.6090水平。若汇价跌破1.5640水平，则回调目标将指向1.5430水平

 

　　五、能源市场

　　市场对全球经济前景及欧债发展担忧持续，NYMEX原油4月合约周二(3月6日)下跌2.02美元，收至104.70美元/桶，跌幅1.89%

　　NYMEX 4月原油期货盘中最高触及107.34美元/桶，最低下探至104.51美元/桶，下跌2.02美元，收至104.70美元/桶，跌幅1.89%。

　　基本面利好因素：

　　1. 希腊财政部表示，希腊六大银行均已经决定自愿参与私人部门债权人换债计划，以减轻该国沉重的债务压力。

　　基本面利空因素：

　　1. 欧盟统计局(Eurostat)公布的数据显示，欧元区第四季度季调后GDP修正值季率下降0.3%，符合预期。欧元区经济产出出现下滑，或是欧元区经济衰退开端。

　　2. 美国红皮书研究机构(Redbook Research)公布的数据显示，美国3月3日当周红皮书商业零售销售年率增长3.0%，增速低于之前一周的3.4%。

　　3. 美国能源信息署(EIA)公布的月度报告显示，其将2012年全球原油需求同比增长预估下调26万桶，至增长106万桶/天；将2013年全球原油需求同比增长预估下调12万桶，至增长137万桶/天。

　　技术面格局分析：

　　日K线图显示，NYMEX 4月原油期货今日收于略带上下影线的大阴线。油价位于5日均线下方，MACD指标绿色动能柱显现，KDJ指标向下。

　　后市展望：

　　伊朗供应风险溢价是油价的支撑，但造成波动的因素往往在需求面。目前市场已经将中国下调增长预期的利空因素计入油价，投资者明白中国将实施宽松政策，并理解中国政府将有能力预见意外的经济增速减缓。