万科A：看好公司战略和后期资源整合能力

　　海通证券

　　受到去年春节造成低基数影响，公司2月实现销售面积72万平方米，比2011年同期增长31.15%；实现销售金额73.4亿元，比去年同期增长20.72%。环比数据看，2月销售面积环比减少39.5%，销售额环比减少39.84%。由于目前市场形式并不明朗，公司2月未新增土地储备。

　　截止3季报，公司合并报表范围内共有1208万平方米已销售资源尚未结算，合同金额合计约1380亿元，相比中期时分别提升18.2%和16.3%。公司持有货币资金339亿元，仍明显高于短期有息负债的总和237.8亿元。公司其它负债占总资产的比例为35.61%，且有息负债中54.23%均为长期负债，财务结构安全稳定。公司的净负债率为30.29%，继续保持在行业较低水平。预计公司2011、2012年EPS分别是0.85和1.12元，RNAV在10.3元。按照公司3月5日8.51元股价计算，对应PE为10.01倍和7.6倍。短期数据对公司股价或产生冲击，但是继续看好公司战略和后期资源整合能力，维持对公司的“买入”评级。按照2012年9倍市盈率推算，公司6个月目标价格在10.08元。