新浪基金研究中心：关注即将到期传统封基

　　新浪基金研究中心  高文杰

　　导语：折价率对传统封闭式基金投资价值的意义，一是体现在抵御市场下跌的安全垫上，一是体现在折价到期收益率和折价到期收益率的风险补偿上。通过计算传统封基折价的到期收益率和风险补偿，新浪基金研究中心发现目前时点即将到期基金(到期时间在三年以内)的折价到期收益率和风险补偿值较高，具有相当投资价值。

　　一、折价率处于历史高位

　　从去年9月开始，传统封闭式基金折价率稳步上扬，到期时间较短(三年以内)基金的折价率已接近翻番，且接近2009年7月底以来的高位。统计数据显示，截至上周五传统封基整体折价率为12.19%。全部传统封基的折价率在5%-18%之间，其中18只基金折价率落在10%-20%之间，7只基金折价率在0%-10%之间。到期期限小于3年基金折价率平均为11.04%。

　　目前传统封基折价率处于阶段性较高水平

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据区间：2008年1月4日-2012年3月2日

　　二、折价到期收益率倒挂

　　利用到期收益率可以衡量封闭式基金的安全边际。封闭式基金的到期收益率计算有两个假设，首先假设持有封闭式基金到期，其间随着存续期的缩短，与剩余期限有关的风险将逐步下降；其次假定封闭式基金到期净值不变。将封闭式基金视为折价交易的零票息债券，可以用估计零票息债券到期收益率的方法，给出不同期限封闭式基金折价的到期收益率(简称折年率)：

　　其中：T为封闭式基金到期期限，D为封闭式基金当前折价率。

　　传统封基折年率与同期国债收益率对比

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据日期：2012年3月2日

　　统计数据显示，传统封基折价率的到期收益率多处于5~7%，与目前债券市场1年、2年、3年期企业债收益率5.67%、5.71%和5.66%相比都优势尽显。且如果以不同到期时间基金折价到期收益率画收益率曲线，目前的收益率曲线是倒挂的，即到期时间短的收益率高，而到期时间长的收益率低，到期时间短的基金较具吸引力。

　　封闭式基金年化折价到期收益率与无风险利率(同期国债收益率)相比较，可以计算出各只封闭式基金当前折价率所对应的风险补偿(见下图、附表)。即：风险补偿=封闭式基金折年率—年度固定费率—同期国债收益率。其中年度固定费率包括每年1.5%的基金管理费和0.25%的基金托管费。

　　传统封基折价率对应的风险补偿

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据日期：2012年3月2日

　　上图显示，与同期限的国债收益率相比提供的相应风险补偿多处于1%上下，25只传统封基中17只风险补偿为正值，彰显长期投资价值。到期时间较短(三年以内)的传统封基，除了基金汉盛外风险补偿值全部为正。

　　三、投资建议

　　目前到期时间较短(三年以内)的传统封基折价率已接近2009年7月底以来的高位，且以折价到期收益率和风险补偿看的绝对价值和相对价值也已具有明显吸引力，建议投资者关注这类基金，譬如基金泰和、基金金泰和基金同盛等。

　　附表：传统封基的折年率和风险补偿

传统封基的折年率和风险补偿
基金代码	基金简称	折价率(%)	到期日	剩余期限(年)	折年率	同期国债收益率	风险补偿
184688	基金开元	6.94%	2013-3-26	1.07	6.98%	2.93%	2.29%
500001	基金金泰	6.68%	2013-3-26	1.07	6.70%	2.93%	2.01%
184698	基金天元	14.56%	2014-8-24	2.48	6.55%	3.06%	1.74%
500011	基金金鑫	15.41%	2014-10-20	2.64	6.56%	3.07%	1.74%
500006	基金裕阳	8.30%	2013-7-24	1.39	6.41%	2.97%	1.70%
184690	基金同益	12.35%	2014-4-7	2.10	6.49%	3.04%	1.69%
184689	基金普惠	10.88%	2014-1-5	1.85	6.44%	3.01%	1.67%
500018	基金兴和	13.12%	2014-7-13	2.36	6.13%	3.05%	1.33%
500015	基金汉兴	15.45%	2014-12-29	2.83	6.12%	3.08%	1.29%
184693	基金普丰	13.00%	2014-7-13	2.36	6.07%	3.05%	1.26%
500003	基金安信	7.16%	2013-6-21	1.30	5.86%	2.96%	1.15%
184692	基金裕隆	12.36%	2014-6-14	2.28	5.94%	3.05%	1.15%
500002	基金泰和	11.04%	2014-4-7	2.10	5.73%	3.04%	0.94%
184699	基金同盛	13.33%	2014-11-4	2.68	5.49%	3.07%	0.67%
184691	基金景宏	10.80%	2014-5-4	2.17	5.40%	3.04%	0.61%
184701	基金景福	13.19%	2014-12-29	2.83	5.13%	3.08%	0.30%
500008	基金兴华	5.45%	2013-4-27	1.15	4.98%	2.94%	0.29%
500009	基金安顺	10.66%	2014-6-14	2.28	5.06%	3.05%	0.26%
500005	基金汉盛	8.99%	2014-5-17	2.21	4.36%	3.04%	-0.43%
184728	基金鸿阳	16.25%	2016-12-9	4.78	3.78%	3.25%	-1.21%
500058	基金银丰	17.74%	2017-8-14	5.45	3.64%	3.33%	-1.43%
184722	基金久嘉	16.61%	2017-7-4	5.34	3.46%	3.31%	-1.60%
184721	基金丰和	15.53%	2017-3-21	5.05	3.40%	3.27%	-1.62%
500056	基金科瑞	15.37%	2017-3-11	5.03	3.38%	3.27%	-1.64%
500038	基金通乾	13.54%	2016-8-28	4.49	3.29%	3.22%	-1.68%

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据日期：2012年3月2日

　　新浪基金研究中心是国内最专业的第三方基金投资顾问机构之一，提供投资者公募基金、阳光私募、固定收益信托等资产配置服务，以实现投资者财富的稳健增值。除提供投资者各类产品的导购服务外，新浪基金研究中心还提供专属的投资建议和持续的业绩跟踪等增值服务。(详情请咨询：010-62676051)