信用债分析日报

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　3月7日新增计划发行公告9只,其中短融5只,中票1只,公司债3只,发行企业债1只。

　　短融发债主体的级别从AAA到A+都有,我们给予央企AAA中化工A1的评分,给予国企AA+宝金属和AA中科实业相同的B3评分,给予国企AA-打捞局B2+的评分,给予民企A+蒙发煤炭B2-的评分。本周AAA级短融指导下限4.39%,本周发行两只AAA级短融,AAA东航(我们评分A2-)和AAA铁物资(A1-)均发在4.54%,我们认为AAA中化工定价应在4.54%。由于我们给予宝金属的评分仅为B3,我们认为其与AA级更可比,本周AA级短融指导下限为5.52%,本周发行了一只AA级短融为中普天(我们评分B3),发在5.77%,我们认为AA+宝金属和AA中科实业的合理定价应为5.77%。本周发行的AA-曙光汽车(民企,我们评分B2+)发在7.2%,指导下限加点20BP,我们认为同样评分的打捞局的定价也应为7.2%。本周发行的粤海印(民企,我们评分为B2)发行在8.5%,我们认为蒙发煤炭不应低于8.5%,且公司管理风险较大,不建议投资者参与。

　　中票恒运MTN(5年期)我们给予的评分为B3。上周共发行两只5年期AA级中票,镇城建(我们评分B3-)发在6.9%,厦路桥(我们评分B3)发在6.31%,考虑本周5年期AA中票指导下限下行了11BP,我们认为恒运MTN的合理定价应在6.2%。

　　11中航国际债我们的评分A1,由于近期无7年和10年期公司债发行,我们认为其定价可以参考AAA级中票,本周AAA级7年和10年指导下限分别为4.88%和5.08%,若照加点10BP发行的话,11中航国际1和2的合理定价分别为4.98%和5.18%。比照11庞大债,我们认为11新都债的定价不应超过8.5%,而11闽高速的定价应参考12金风01(3年,我们评分B3-,发在6.63%,比AA中票溢价52BP),考虑金风在深交所且信用资质稍差,我们认为11闽高速的合理定价为6%-6.2%之间。