债券发行分析:进出口银行2012年(第四期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　发行概况。5年期固息金融债,手续费0.10%。

　　市场情况及基本面。据统计局、商务部、农业部监测数据显示,2月份食品价格下降幅度较大,这将带动CPI明显下行至4%以下;2月PMI反弹至51.0%,创5个月以来新高,新出口订单强劲反弹可能是出口形势趋于好转的积极信号,PMI持续走高表明制造业总体保持较稳定增长,经济增长回调幅度趋于缩小,宏观经济回调趋稳态势明显,中国经济“硬着陆”风险降低。今年3月份为资金季节性宽松月份,财政存款预计实现投放,并且3月份公开市场到期量超过2500亿,因此,预计今年3月份资金面将较前两个月宽松,银行间7天回购利率中枢有望保持在3.0%-3.5%之间。目前银行间7天回购利率降至3.10%附近,资金面保持宽松,近日中期金融债收益率略有下调。本周二,5年期12农发02中标利率为3.87%,利率略低于二级市场,合计认购1.59倍,资金宽松条件下机构对中期金融债需求尚可。

　　定价讨论。目前市场上交易较为活跃的5年期金融债市场收益率在3.86%附近,考虑到宽松的资金面及机构对中期金融债的需求情况,我们预计本期债券中标利率将在3.86%附近,与二级市场基本持平。

　　投标建议。建议积极的投资者在3.82%-3.85%投标,相对保守的投资者在3.86%-3.88%投标。