债券发行分析:国家开发银行2012年(第十一期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　发行概况。1年期固息金融债,无手续费。

　　市场情况及基本面。据统计局、商务部、农业部监测数据显示,2月份食品价格下降幅度较大,这将带动CPI明显下行至4%以下;2月PMI反弹至51.0%,创5个月以来新高,新出口订单强劲反弹可能是出口形势趋于好转的积极信号,PMI持续走高表明制造业总体保持较稳定增长,经济增长回调幅度趋于缩小,宏观经济回调趋稳态势明显,中国经济“硬着陆”风险降低。今年3月份为资金季节性宽松月份,财政存款预计实现投放,并且3月份公开市场到期量超过2500亿,因此,预计今年3月份资金面将较前两个月宽松,银行间7天回购利率中枢有望保持在3.0%-3.5%之间。近日短期金融债及央票收益率小幅下行,目前1年央票收益率在3.43%附近,3年央票收益率在3.50%附近。年初以来发行的金融债多为中长期债券,在央票停发的情况下,估计本期1年金融债会得到市场积极认购。

　　定价讨论。目前交易较活跃的1年期金融债到期收益率在3.64%附近;考虑到宽松资金面,我们预计本期债券中标利率接近二级市场水平,最终中标利率在3.64%附近。

　　投标建议。建议积极的投资者在3.60%-3.63%投标,相对保守的投资者在3.64%-3.66%投标。