宏观面回暖 沪锌有望震荡上行

　　华安期货金属分析师 解双青

　　在中国总理调低2012年经济增长预期之际，加上希腊私人债权参与计划(PSI)的不利局面，市场风险偏好急剧恶化，沪锌直逼前期箱体底部。不过随着下游企业开工率的陆续提高，下游买盘支撑积极，上游惜售也给予锌价底部一定支撑，为此锌价在箱底底部得以企稳。国内通胀压力的缓解以及随国内经济软着陆进行，后期政策面有望给市场带来更多利好。另一方面欧元区债务风险暂缓，短期不会再度大幅起伏，这将也给市场提供了做多的机会。在基本面逐渐好转的同时，宏观面的回暖为后市沪锌上行提供了保障，不过短期国内经济形势不佳局面仍对锌价上行有所制约。

　　1.非农数据继续向好，倾盆大水浇灭QE3。

　　美国劳工部最新数据显示2月份非农就业新增22.7万，失业率持平上月为8.3%，其中私人部门就业增长23.3万；同时1月份从24.3万修正至28.4万，去年12月份从20.3万修正至22.3万。过去三个月，非农就业人数平均每月增加24.5万人，超过去年5月至11月平均月度增加幅度的两倍。同期数据还可知道美国劳动力参与率从1月份的63.7%上升到2月份的63.9%；过去12个月小时平均收入增长了1.9%。私人部门及非农就业的大幅改善、劳动者薪资收入的提高都为美国经济强劲提供了佐证，完全掩盖了工厂订单等数据不佳对市场的影响。

　　在经济向好之际，美联储始终没有放弃QE3之说，近期传言不断的冲销版QE或将下周揭晓。不过从目前局势来看，经济数据向好大幅提高市场对于美国经济增长信心，而美联储在经济向好之际顾忌到通胀压力及政治阻力，仍难言QE3，而冲销版QE亦可能不大，这将对美元形成支撑。虽然近期原油价格的高企给美国经济带来了一定的风险，但各项经济数据显示美国经济短期仍在向好的方向发展，这将对金属提供部分支撑，不过非农就业数据的强劲亦弱化QE3预期支撑美元，这将对金属构成一定压力。综合来说经济数据的持续向好或将给金属提供更多底部支撑。

　　2.希腊躲过一劫，经济担忧笼罩欧洲大地

　　希腊虽然再被三大国际评级机构调制限制性违约，同样也被ISDA判定违约触发CDS赔偿。不过希腊CDS赔偿资金较为有限(约24亿欧元)，引发全球金融市场动乱概率较小，同样从欧盟各国领导人言论可看出对希腊PSI较为满意，预计12-13日欧盟峰会，不出意外希腊将毫无悬念的获得新一轮的救助资金，从而避免近期大量到期债务的违约。短期希腊违约风险躲过一劫暂且缓解市场对欧债风险过多担忧，但长期警报仍在，希腊、葡萄牙以及欧元区各主权负债国谁将下一个给市场敲响警钟仍不得而知，不过市场准备着随时为其提心吊胆。

　　在两轮LTRO之后欧洲央行选择暂停加息避免通胀高企的压力可能会对经济产生的冲击，同时暗示欧洲经济前景依旧堪忧，仍面临下行风险。同样这一点从近期数据可以看出，虽然作为欧洲经济发动机的德国经济数据有所好转，但整体欧洲经济包括英国在内仍不十分乐观，其反过来将直接影响德国经济发展。

　　中期来说欧元债务问题有所改善，继续爆发犹如希腊这样主权国家违约担忧的事件或是小概率，不过长期来说仍属未知。在欧债问题局势好转之下，市场情绪或将有所提振，不过经济担忧仍将令市场对欧元区心有余悸，对金属支撑较为有限。

　　3.通胀压力有所缓解，国内经济前景依然不乐观

　　虽然3月10日的海关数据显示2月进出口情况有所乐观，或主要归因于春节国内需求大幅增加；但统计局1-2月的固定资产投资、规模以上工业生产运行情况以及消费品市场的数据同比环比回落均较为明显，显示国内经济现状并不乐观，同样这一点可以用2月的新增信贷及货币数据来说明。央行最新数据显示2月新增信贷7107亿元，低于预期；2月末M2同比增长13.0%、M1同比增长4.3%。2月新增信贷的不及预期，而其中更是短期信贷的较多、中长期信贷缺乏，加上剪刀差依旧处于历史高位，说明国内企业目前资金需求意愿不足，生产投资活动恢复并不如预期般乐观。

　　从统计局的最新数据可以看出CPI在时隔近两年重回“3”时代，2月CPI同比增长3.2%。通胀压力缓解并不意味通胀压力的消失，国内食品价格的高位以及外围通胀风险的冲击都将在中长期对国内通胀水平构成压力。虽然国内流动性短期不会大幅改善，但通胀压力缓解仍给货币政策带来了一定空间，加上后期政府有望推出更多财政政策保证国内经济平稳实现软着陆，都将对市场构成一定利好。综合来看，短期经济放缓仍对市场构成压力，不过中期政策面的更多改变将对市场来说是一种较大利好。

　　4.房产销售面积大幅下滑，汽车增长前景不甚乐观。

　　统计局最新数据显示2012年1-2月份，全国房地产开发投资同比增长27.8%，比2011年全年回落0.1个百分点。其中，住宅投资增长23.2%，增速回落7个百分点。全国商品房销售面积同比下降14.0%；其中，住宅销售面积下降16.0%。2012年2月末，全国商品房待售面积30526万平方米，比2011年年末增加3332万平方米。从上述数据可以看出商品房待售面积在销售增速持续下滑下不断增加，而近期两会领导人及住建部均表态房产调控政策不变，后期房企高库存和资金压力短期恐能改善，这无疑对房地产开发投资和在建工程建设造成压力。

　　中国汽车协会公布了2012年度2月汽车市场产销数据。2月份，汽车产销分别为160.87万辆与156.71万辆，同比环比双增长。不过1-2月累计产销分别完成290.35万辆和295.43万辆，同比下降4.93%和5.96%，出现多年未有的负增长。两会中汽车产业被列入增量控制名单；同时工信部部长苗圩对汽车前景看淡，并指出中汽协之前预测增速恐难达到。汽车产业的低速增长估计后期仍将延续。

　　5.沪锌短期行情展望及操作策略

　　伴随欧元区债务风险的释放，加上美国经济持续向好，市场风险偏好短期得以改善，对锌价提供支撑。虽然国内下游终端房地产汽车的需求难以出现大幅改善局面，但对锌需求绝对量依然可观，下游锌加工企业开工率的明显上升说明消费旺季来临之际下游需求正在改善，这将对锌价走高形成支撑。不过短期国内经济放缓之担忧仍将犹存，加上欧元区去的零星风险可能都在锌价上方有所抛压。预计下周沪锌在欧美宏观面利好及国内基本面有望改善下或维持震荡偏强格局，回落空间较小。中期来看随国内经济软着陆有望实现，加上后期可能推出更多政策加快经济发展，在全球经济有望回暖复苏的背景下，二季度国内经济形势的好转或将给锌价带来一波上涨行情。

　　操作策略：新进场者日内交易、波段操作为主，区间15600-16500；多单继续持续，短多可以考虑沪锌触及前期高点逢高减仓；部分多单持有者可以考虑将操作思路转变为中长线多单持有，第一目标位16500。