东吴期货：消费低迷铜价高位横盘 旺季仍可期待

　　东吴期货研究所  宋露

　　上周沪铜和伦铜周初调整之后反弹走高，一周之内交易区间依然处于震荡区间之中，铜价维持高位的横盘震荡已经近一个半月，在这一个半月中欧洲希腊违约风险得到缓解、中国再次下调存款准备金率等利好因素与低迷的现货市场相互抵消，最终令全球铜价形成了高不成低不就的窄幅震荡局面。但不知不觉中CFTC非商业净持仓已经由空转多，这一点需给趋势交易者带来一些提醒，在宏观逐渐回暖的背景下，未来铜价或许上涨速度较慢，但逆势做空风险更大。

　　两会降经济增速 给基金属长期消费敲警钟

　　此次中国召开“两会”，中央决策层主动调降经济预期，并将GDP降至7.5%犹如一个重磅炸弹重挫国内外金融市场。经济减速的信息也给全球大宗商品带来消极信号，瑞士信贷分析师陶冬说，我们认为中国大宗商品的超级周期已经过去了。基金属的需求增长长期与中国经济增速保持正相关的关系，若政府主动降低经济增速，则意味着基金属在未来的需求将被压制，事实上从2009年开始中国对于精铜的消费增速已经逐年下降，从2011年年底开始国储铜的政策也已经变调，基调由收储变为抛储。在供应方面，从08年开始全球即展开了铜矿开发和精铜冶炼产能扩张的周期，5年的时间之后将陆续有大量的精铜供应至市场，不仅如此，智利是全球最大的产铜大国，占全球铜即铜矿供应的1/3，从2012年开始智利政府计划投资200亿美元扩建或改建现有铜矿，以达到2020年智利年产铜210万吨的目标。在未来数年，铜的供应逐步增加，用铜大国的需求却增速放缓，全球铜的供需状况正在发生转变，在量变的过程中，铜价上方压力凸显，消费因素将成为高位铜价的重压。

　　中国2月精铜进口环比回升 消费旺季还未启动

　　海关公布2月中国进出口初步数据显示，2月中国进口未锻造铜及铜材48.5万吨，环比增17.15%，1-2月累计进口89.9万吨。废铜进口40万吨，1-2月累计进口63万吨。中国经过一月份的低迷之后，二月份的进口量环比出现大幅回升，这也体现在LME铜库存持续减少上，上周LME铜库存减少1.3万吨，这一现象从去年四季度一直延续至今。而在中国市场中，SHFE库存持续攀升，上周SHFE铜库存增加3294吨，早在二月就已经达到2002年的库存高度，创近九年的新高，这点说明大量进口形成的库存压力正在往期货市场转移，当中最关键的原因还是在于下游消费企业由于倒春寒以及电网大规模招标的时间延后，生产旺季远未到来，因此当铜价高于60000时，上方抛压较重，现货市场不愁没有货卖。

　　综上分析两会上中国主动调降2012年的经济增速，既对短期的金融市场形成冲击，由对中国基金属的消费形成深远影响，由于未来较长一段时间，中国对于基金属的消费将日趋放缓，这将在8万附近形成一道重要压力线。然而中短期并不是特别悲观，短期下游生产企业低迷的表现已经反映在铜价的窄幅震荡之中，未来这一现象还将延续，而打破震荡区间的关键还在于国内消费能够进入生产旺季，至于宏观面，我们的判断是欧元区的问题将逐渐被市场淡化，国内2月CPI预预期降低，为后期政策调控带来较大的空间，因此总体宏观面将缓慢好转，一旦国内消费转旺，稳定的宏观面将有利于铜价突破62000，上涨至65000-66000主要压力区。

　　中线操作：沪铜1206等待价格调整至(58500-59000)区间入场做多，止损58000。