每周基金视野:两会行情纵深展开

华泰联合证券有限责任公司 杨艳艳


　　库存周期的反复与纠缠

　　未来几个月国内外需求改善有限,经济增速仍将回调,市场可能会重新开始担心经济潜在增长率下行的问题,尽管回调幅度不大,有望在下半年逐步企稳回升。经济增速下滑的趋势有所放缓,经济软着陆的可能性大。需警惕油价对全球经济复苏的拖累影响,国际大宗商品价格的过快上涨以及需求的逐步回升,仍可能在未来对物价上涨形成压力,输入型通胀的压力依然存在,将导致市场对政策放松预期的逆转。考虑到总需求的下降,国内通胀回落的趋势没有改变。

　　国内需求有所恢复,可能是源于补库存的需求,企业短期的库存回补行为是2月份PMI 回升的原因,PMI 数据显示出库存周期的反复与纠缠,并未给予确定性证实。目前仍处于“衰退后期”,季节性补库存也可能将告一段落,年初中上游的补库存由于得不到下游需求的支持,很可能只是昙花一现。政策放松和流动性释放的预期还未得到验证,新增贷款数据低于预期,反映经济活动不活跃,对贷款的实际需求不足。2月人民币新增贷款将在7000亿元以内,有可能达不到市场预计的8千至1万亿的规模。中国资本市场的复杂性决定了改革成效无法在短期内一蹴而就,市场的耐心有多久值得关注。

　　两会行情纵深展开

　　经济基本面、政策环境、流动性及市场情绪尚未发生方向性变化,两会刺激相关政策利好板块形成局部热点,通胀和投资数据符合或好于市场预期给了处于技术调整中的股指未来以继续向上的动力,市场反弹仍将延续。成长股的配置和上涨可能开始翘头,也许整体指数的表现高度有限,而行业和风格活跃度将向纵深层次展开。原有逻辑仍在,跌时不休,涨时难停。相对乐观的复苏预期可能无法兑现,年报及一季报可能加重市场对企业盈利增长的担忧,产业资本对股市的长期投资价值预期已出现分化,需对3月下旬的行情加以警惕。

　　政府对消费的强调值得重点关注

　　降低强周期及未来盈利可能下滑行业的配置。预计在中央严格调控的基调上,地方政府可能会通过各种手段进行悄悄放松,刺激房地产销量逐渐回升,有利于房地产产业链上相关行业的盈利好转。全国各地地方项目集中开工显著,基本可以用爆发式来形容,一定程度上对房地产建设的管制形成对冲。政府对消费的强调值得重点关注。景气正在下游可选行业逐步积聚,若实际数据可确定证实,将逐步向中游传导,若证伪,热点将会转移至防守型的必须消费。去库存力度较大的专用设备、交运设备、化学原料、造纸轻工及家具、非金属制品建材等行业可重点关注,将会受益于真实的周期启动。市场预期将有很多政策利好出台,市场重心将转向民生、经济和资本市场等热点领域,文化传媒、节能环保、农业等政策受益板块可能持续活跃。消费、新兴产业及农业等相关板块前景向好。