东吴证券：短线或有反抽 但缺乏操作性

　　东吴证券 罗佛传

　　周四两市惯性走低，早盘开盘较为平稳，并在银行和煤炭石油两大权重护盘下小幅反弹，但无奈缺乏其余权重板块配合，中小板和创业板个股继续跳水挫伤市场人气，大盘再次返身向下寻求支撑，午后在半年线获得支撑展开弱势反抽。最终上证综指收出一根带长上影的小阴线，深成指则收出一根阴十字星，两市成交量较上一个交易明显萎缩，但在近期平均水平之上。

　　短期资金面依然宽松

　　3月13日，央行以利率招标方式开展了正回购操作。期限28天，操作量660亿元，中标利率2.8%；操作规模相比上一期增加360亿元，中标利率持平。对此，我们认为由于本周资金到期量只有290亿元，而周二发行则为660亿元，已经实现净回笼370亿元。不过，从央行近期的操作手法上看，一是央票发行连续暂停，央行采取的调节手段主要是通过回购的方式进行，时间较短，这增加了调节的灵活性；二是目前短期回购利率运行在正常区间，也说明了短期资金面依然较为宽松，虽然本周已经实现净回笼，但是不改流动性改善的局面，对市场影响不大，市场的调整主要是迫于技术压力的获利盘集中回吐所致。

　　多重因素致大盘弯腰

　　导致大盘冲高后出现快速调整的原因主要有以下三个方面：(1)获利盘回吐压力巨大。大盘自1月6日反弹以来，上证综指最大涨幅超过16.2%，深成指最大涨幅超过24%，中小板和创业板最大涨幅则分别超过27.8%和30.6%，历时44个交易日，中间并未出现过像样的调整。获利盘在2500点重大压力附近选择提前集中套现导致大盘出现快速回落；(2)权重板块在经过持续上涨后估值修复动力减弱，近期表现出欲振乏力的态势，其中提前大盘见底反弹的银行和保险板块走出了持续回调的态势，即使在上周后半周以来的反弹中也只是象征性的反弹，短期头部特征明显；煤炭石油板块指数也呈现MACD顶背离的态势，重心震荡下移；有色金属、房地产板块虽然短期来看比较抗跌但也缺乏做多的动力。权重板块的犹豫不决导致多方阵营的倒戈；(3)技术压力也是导致大盘出现回调的一个重要原因。大盘在近一周来的反弹中，虽然深成指、中小板和创业板指数均创下了反弹新高，但成交量并没有创下新高，量价的背离说明资金心态开始谨慎，反弹只是场内资金的博弈。另外，从黄金分割率来看，上证综指反弹最高点位逼近3067-2132点跌幅的0.382位置(2489点)，技术压力巨大，需要回踩清洗筹码。

　　耐心等待止跌企稳

　　我们认为大盘在重要压力之前出现这种巨幅震荡是预料之中的事，历史上也出现过多次，在09年的2月17日、7月29日、11月24日和2010年11月12日都出现过类似当天创下反弹新高后最后跌幅超过2%的大阴线，从之后走势的规律来看，象征性反抽后基本都走出了持续一段时间的回调行情，因此周三大盘这根阴线或再次宣告短线调整的开始。但考虑到连续两天的回调，60分钟和日线的KDJ指标处于低位，有技术反弹的需要，不过单日大阴线对人气的杀伤较大，反抽力度或有限，可操作性不高。中线来看，投资者不必过于悲观，毕竟月线的KDJ指标仍处低位金叉态势，MACD的绿柱也逐步收敛之中，蓝筹板块估值低位封杀了大盘大幅下跌的空间，流动性预期有望持续改善，大盘中线上升趋势仍未完结。操作上，建议投资者密切关注权重动向，多看少动，耐心等待大盘止跌企稳。