永丰金融：建议买入中国天溢 目标价2.02元

　　业务简介

　　集团主要生产冷冻浓缩橙汁、囊包(纤维)浓缩橙汁及鲜橙，分别占集团总收入约39%、28%及29%，而集团生产的冷冻浓缩橙汁及囊包(纤维)浓缩橙汁主要供应与可口可乐(果粒橙)、哇哈哈及Japan’sSuntory等。

　　重点因素

　　集团截至去年12月的中期业绩理想，纯利增长33.5%至1.75亿元人民币，销售增53%至3.2亿元人民币，而由于内地对浓缩橙汁产品的需求不断增长，集团将会持续扩大产能，亦会加速扩大橙园面积，以保证原料供应充足，降低成本，预期集团未来收入可保持持续增长。

　　集团目前有6成自行种植的鲜橙将会批发到市场，而4成则供应与集团制造橙汁，惟由于集团供应与制造橙汁的鲜橙仅能应付30%的橙汁原料需求，因此，集团有70%用作制造橙汁的鲜橙为来自向邻近果园的采购，因此，鲜橙价格下跌将能使集团的毛利率上升，而预期今年的鲜橙收成将会较去年多，鲜橙价格下跌，有利集团毛利率上升。

　　另一方面，国家持续补贴三农，以及改善国内的农业技术，将能提升国内鲜橙产量，间接抑制国内鲜橙价格上升，对集团的毛利率有正面影响；而集团为了直接受惠相关政策，加上保证原料供应充足，计划大幅增加自有橙园的种植面积，于未来三年开发11至12万亩鲜橙种植场，预期总资本开支约为7亿元人民币，即每年约2亿元人民币。

　　交易策略

　　集团股价于2月份升至2.02元的半年新高后，出现调整，目前于50天线获得初步支持，熊差距亦收窄，反映调整或接近完成，建议投资者于50天线1.66元买入，目标价为2.02元，止蚀价为100天线1.51元。