国信香港：逢低买入山东威高 目标价10.4元

　　继续保持高增长：公司2011年扣除一次性损益净利润同比增长19.9%为人民币9.58亿元。 2011年第4季度扣除一次性损益净利润同比增长21.8%为人民币2.91亿元。公司再一次向投资者证明公司在规模不断放大的情况下还可以保持高速成长的潜力。

　　公司完成血液净化行业产业线布局，期待政策性东风： 在2012年的两会中，温家宝和陈竺都提到计划将尿毒症疾病治疗费用纳入医保保障。山东威高目前即生产血液透析耗材，又生产人工透析机器，也是国家制定血液净化中心建设试点单位。公司亦刚宣告从事腹膜透析器械的生产和销售。若政策更加明朗后，公司的血液净化业务有可能推动公司跨入新的台阶。

　　柏盛的发展对公司的利润贡献加大：柏盛目前正处于业绩爆发期，威高目前为公司最大股东，持股21.6%。我们预期柏盛对威高的利润贡献会不断增长。

　　骨科业务线短期不会有重大突破： 公司与美敦力的合作进展一直较为缓慢，双方将面临前期协议到期而重新商议合作模式，但双方达成共识还需要时间。骨科业务潜力巨大，威高若能与美敦力探索出有效的合作方案，该业务有机会推动威高的进一步发展。

　　公司正在进行技术改造提升自动化生产能力：公司2011年资本开支超过人民币13亿元，2012年将继续投入10亿元，主要用于厂房的搬迁和自动化程度的提升。

　　维持 “买入” 评级，目标价10.4港元：我们看好公司在中国医疗器械行业的龙头地位，经营多年的网络优势，以及不断创新的能力。我们基于2013年25倍市盈率，给与目标价10.4港元。我们建议投资者选择该股作为长线配置，逢低买入。