广东省政府养老金委托运营事件点评:短期冲击有限,长期提振需求

国泰君安证券股份有限公司 姜超


　　社保基金主要由基本养老保险、失业保险、城镇基本医疗保险、工伤保险和生育保险组成,其中基本养老金累计结余占全部结余比例接近70%。截止2011年底,全国社会保险基金累计结余2.87万亿,其中基本养老保险基金结余1.92万亿。

　　由于社保基金投资渠道单一,仅能存入银行或购买国债,且两者比例大约为9:1,因此基本养老金保险投资收益始终较低。相比之下,全国社保基金理事会所负责的社会保障基金投资收益较为可观。

　　在上述背景下,作为地方基本养老金累计结余规模最大省份的广东省,率先向社保基金理事发出投资运营基本养老保险资金的委托,由此显示出随着养老金规模日益增加,社保基金原有投资渠道单一的养老金运营模式已无法满足其保值增值的要求,而此次养老金委托运营也将是社保基金资金运营模式改革的第一步。

　　本次委托运营资金为 1000亿元,假设2011年广东省养老金累计结余增速和全国养老金结余增速相同,那么此次委托规模仅占广东省养老金结余总额的3成。如果本次试点成功,那么未来不排除广东省增加委托规模,且全国各地政府也将纷纷效仿这一模式,届时对应的委托资金可能达万亿以上。

　　从国外经验看,各国对社会养老保险的投资主要集中在固定收益产品,各国投资固定收益产品的比例在20-100%不等。

　　根据我们的分析,此次广东省千亿养老金对应的新增国债投资需求或在200-300亿元左右,再加上100亿元的新增金融债和企业债,对应新增债券投资规模在300-400亿元左右,短期对于债券市场各品种的冲击十分有限。

　　未来,如广东将全部养老金依此方式投资,再加上试点范围扩大到浙江、江苏等地,则对应的新增债券投资规模或在1500亿左右。而如果全国的养老金依此方式投资,则对应的新增债券投资规模或在7000亿左右。因此长远而言,社保基金运营方式的改革对于丰富债券市场投资者结构,以及增加债券投资需求都具有深远的意义。