中金维持对民生银行的盈利预测 评级推荐

　　中金发表研究报告指，民生银行2011年归属母公司股东的净利润同比增长59%至279亿元(人民币，下同)，略低於预期约5%，主要由於4季度加大了拨备计提力度。同时，民生银行公布今年派息率约28.7%。

　　中金指，民行商贷通业务持续快速增长，不良率保持稳定。商贷通已成为民生银行的名片。2011年末余额增长46%，达到2,300多亿，占总贷款比例达到19%。新发放贷款收益率同比提升2.2%，而不良率仍保持在0.14%的低位。

　　期内民行净息差继续扩大，全年日均余额净息差较前三季度扩大10点子至3.14%。4季度净息差环比扩大12点子至3.37%。这主要体现了商贷通业务收益率及规模占比双重提升的推动。

　　净手续费收入季度环比下降，潜在风险需留意。4季度净手续费收入环比下降15%，这是连续第二个季度下降。民行手续费收入中的顾问谘询费和信用承诺费占比超过1/3，在2012年加强手续费监管的环境中，投资者需留意潜在风险。

　　中金续指，民行资产质量跟随行业趋势，不良增长较少，但关注上升较快。不良余额四季度环比增长6%(或4亿)，增速慢於股份制银行同期水平(7%)。关注类贷款下半年环比上升40%(或38亿)，明显快於行业趋势，可能与中小企业经营状况恶化有关。此外，关注类贷款迁徙率上升至27%，需留意。

　　中金表示，基本维持对民生银行的盈利预测，预计2012/2013年盈利增长22%/15%至348/398亿元，考虑摊薄後每股盈利分别为1.23/1.4元。民生银行年报显示盈利质量较高，资产质量基本稳定，唯关注类贷款升幅偏大。维持“推荐”评级。