国金证券周策略：均衡配置应对市场震荡

　　国金证券公募基金策略周报(03.16-03.22) 

　　王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　均衡配置应对市场震荡——开放式基金投资建议

　　本周受国内油价上调、领导层关于基建建设及利率市场化改革讲话、养老金入市、美国周失业新低、欧洲德法PMI低于预期以及中国汇丰PMI下滑等喜忧参半消息影响，市场延续震荡走势，但交投仍较为活跃，有色、地产、旅游及交运等板块实现较好的收益。对于基本面的认识，市场分歧加大，近期公布的宏观数据仍然没有给出明确的信号，国金宏观小组发布二季度报告认为当前基本面处于拐点，度过了前低迎接后稳，对2季度相对乐观，但短期依然等待更多积极基本面的跟进。因此，我们预计短期市场仍维持震荡格局。基于以上分析，基金投资可更多从组合风格的角度进行调整，延续我们上周提到的适当转向均衡配置的思路，兼顾具备较强选股能力的侧重消费股投资的基金，以及侧重投资估值水平较低的周期板块的基金，具体品种可关注方达策略、海富通精选、中银蓝筹混合、富国天惠、鹏华价值、工银红利等

　　封基整体折价率继续攀升——封闭式基金投资建议

　　本周传统封闭式基金有相对较好的表现，正如我们近期所强调，随着传统封闭式基金折价率逐渐提升，部分高折价品种具备获得超额收益的可能。截止到2012年3月16日，25只传统封基整体平均折价为13.54%，在平均剩余存续期2.73年的背景下，平均到期年化收益率为5.78%，整体折价率进一步走高，其中15只基金到期年化收益率超过6%。建议投资者继续从个体角度出发，选择投资管理能力、折价率具备优势的品种，如金鑫、景福、汉兴、同盛、天元等。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-03-16—2012-03-22，QDII基金计算期2012-03-15—2012-03-21)

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　过去一周基金市场分析

　　配置较多地产及资源类个股基金表现相对较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-16~2012-03-22)市场呈震荡走势，上证指数收于2375.77点，小幅上涨0.08%；深证综指收于969.98点，上涨0.94%。在此背景下板块表现分化，地产、原材料分别上涨2.81%和2.42%表现相对较好，而金融、信息技术及医药等3板块收跌。

　　伴随着市场震荡小幅收涨，指数型基金一周收益率加权平均小幅上涨0.09%，纳入统计的141只基金73涨22平46跌，其中资源类主题基金如商品ETF、银华资源、国投资源以及以中证500为跟踪标的的基金如鹏华500、南方500、广发500等基金表现相对较好。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩均小幅收跌，其中股票型基金净值加权平均下跌0.27%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.33%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.22%，混合-保守配置型基金净值加权平均收平。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，受益于地产等板块较好表现，持有较多地产股的基金如上投优势、泰信蓝筹、东吴行业、诺德主题等基金表现相对较好。此外，在资源类行业表现较好背景下，资源类主题基金以及配置较多相关个股的基金如易方达资源行业、宝盈泛沿海、景顺能源、上投优势、博时平衡、华商领先等基金表现也相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-03-16—2011-03-22)

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
申万量化	2.76	商品ETF	3.83	上投优势	2.04
易方达资源行业	2.43	银华资源	3.8	广发大盘	1.58
东吴行业	1.6	国投资源	3.76	华商领先	1.37
华商产业	1.53	大宗ETF联接	2.17	嘉实回报	0.9
大摩策略	1.4	鹏华500	1.82	诺德主题	0.8
泰信蓝筹	1.31	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
诺安中小盘	1.31	鹏华成长	1.09	博时平衡	0.87
泰信优质	1.29	长城久恒	0.87	盛利配置	0.1
宝盈泛沿海	1.28	泰达效率	0.83	招商平衡	0.1
景顺能源	1.27	鹏华收益	0.78	兴全可转债	0.02
新华行业	1.14	大摩基础	0.48	易方达平稳增长	-0.08

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF基金成交量大幅下滑——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.23%，同期净值加权平均下跌0.18%。基金净值方面，纳入统计的57只基金20涨4平33跌，其中国投资源、申万量化、鹏华500、南方500等基金表现相对较好。从二级市场表现来看，共有23只基金取得正收益，其中鹏华创新、长信100、信诚机遇分别上涨9%、5.1%和3.29%表现居前。从LOF基金成交来看，57只基金成交176万手，成交量大幅下滑。ETF基金价格平均一周下跌1.59%，37只基金15涨1平21跌，其中深F200、商品ETF、中小ETF等基金涨幅超过1%表现相对较好。

　　截至03月22日，LOF基金整体小幅折价0.12%，其中申万量化、万家红利折价率相对较高，分别为2.47%和1.32%；共有7只基金溢价率超过3%，其中鹏华创新、银华300溢价率较高，分别为12.37%和5.16%。ETF基金整体折价0.03%，其中消费ETF、国企ETF溢价率相对较高。而成长ETF、深F120折价率相对较高，分别为1.03%和0.91%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-03-22)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
鹏华创新	12.37	申万量化	-2.47	消费ETF	0.85	成长ETF	-1.03
银华300	5.16	万家红利	-1.32	国企ETF	0.4	深F120	-0.91
国泰价值	4.93	中欧300	-1.28	深F60	0.24	民企ETF	-0.58
海富100	4.22	景顺资源	-1.26	深红利	0.22	中小ETF	-0.51
天弘深成	3.94	兴全300	-1.22	周期ETF	0.19	380ETF	-0.49

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债券基金净值小幅上涨——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-16~2012-03-22)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.03%，企债指数上涨0.24%，可转债指数下跌0.07%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均收平，111只普通债券型基金59涨17平35跌，其中宝盈收益A/B/C、华商稳健A/B、鹏华增利A/B等基金表现居前；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.15%，89只基金68涨8平13跌，其中银华信用、华商收益B分别上涨0.59%和0.51%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.03%，13只基金6涨3平4跌，其中融通债券A/B、长信中短债、富国产业债券等基金表现居前。

　　本周保本型基金净值加权平均收平，21只保本型基金13涨2平6跌，其中东方保本、建信保本和金鹿保本2分别上涨0.49%、0.2%和0.2%表现相对较好。80只货币基金万份单位收益平均为8.19，7日年化收益率平均为4.33%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
宝盈收益C	1.11	银华信用	0.59	长信中短债	0.42
宝盈收益A/B	1.11	华商收益B	0.51	融通债券A/B	0.39
华商稳健A	0.63	长城积债A	0.51	富国产业债	0.29
鹏华增利B	0.59	易基岁丰	0.5	华安信用	0.1
南方广利C	0.42	富国天利	0.48	上投纯债B	0.1

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　大宗商品主题基金表现相对较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-15～2012-03-21)恒生中国企业指数下跌4.64%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌1.76%，MSCI全球指数下跌0.5%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌2.08%，纳入统计的51只基金8涨1平42跌，其中农业主题基金广发全球、黄金主题基金如嘉实黄金、诺安全球黄金等、油气主题基金华宝油气等基金表现相对较好。此外，以美国等发达市场为主要投资标的的基金如国泰100指数、大成标普500等基金也表现相对较好。

　　图表6：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
广发全球	1.08
华宝油气	0.67
国泰100指数	0.59
大成标普500	0.2
嘉实黄金	0.11

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　债券型杠杆份额基金仍受到市场青睐——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格上涨0.55%，27只封闭式基金价格18涨2平7跌，共有7只基金涨幅超过1%，其中基金通乾、基金同盛、基金裕隆分别上涨5.15%、1.97%和1.57%，表现相对较好。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照03-16净值、价格计算)为13.54%，折价率较上周小幅上升，保持相对高位。在平均剩余存续期2.73年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.78%。从换手率来看，封闭式基金中基金鸿阳和基金通乾的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至03-22)：债券型杠杆份额基金仍受到市场青睐，11只基金8涨3跌，其中汇利B、添利B、利鑫B分别上涨2.95%、2.53%和2.01%表现居前；而股票型杠杆份额基金仅瑞福进取取得正收益。固定收益份额基金表现较为稳健，均取得正收益，其中聚利A、浦银增A分别上涨 1.02和0.95%表现相对较好。折溢价方面，债券型杠杆份额基金二基金市场较好表现使其整体折价率持续收窄，除了汇利B小幅溢价，其余处于折价交易，其中聚利B、利鑫B和添利B折价率相对较高，分别为12.16%、11.88%和11.34%。股票型杠杆份额基金中瑞福进取和国泰进取溢价交易，溢价率分别为5.53%和4.92%，溢价率有所收窄；而同庆B折价3.76%。固定收益份额基金均处于折价交易，其中聚利A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，本周17只分级基金净值10涨7跌，其中银华资源、信诚500、泰达500分别上涨2.28%、1.56%和1.12表现相对较好。在此背景下，本周17只杠杆份额基金仅银华鑫瑞、互利B、泰达进取等3只基金实现正收益，其余基金均收跌。固定收益份额基金表现稳健，均取得正收益，共有10只基金涨幅超过1%，其中银华金瑞和泰达稳健分别上涨2.29%和1.95%表现突出。从整体折溢价率来看，共有2只基金整体折价超过1%，其中中欧鼎利折价1.92%，折价相对较高；信诚300溢价3.27%。

　　图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	基金名称	价格涨幅(%)
基金通乾	5.15	汇利B	2.95
基金同盛	1.97	添利B	2.53
基金裕隆	1.57	利鑫B	2.01
基金景福	1.38	浦银增B	1.17
建信优势	1.37	裕祥B	1.43

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2012-03-16—2012-03-22)

基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率	基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率
瑞和小康	0.45	-0.21	-7.81%	双禧A	0.85	0.09	-14.58%
瑞和远见	-0.86	-0.21	6.47%	双禧B	-1.52	-0.49	12.25%
瑞和300		-0.21	-0.67%	国联安双禧100		-0.21	-0.58%
合润A	0.54	0.00	-6.40%	银华稳进	1.93	0.10	-16.86%
合润B	-0.23	0.64	5.49%	银华锐进	-3.09	-0.38	20.64%
兴全合润		0.35	0.14%	银华深证100		-0.11	-0.56%
申万进取	-6.57	-2.02	60.93%	信诚500A	1.43	0.20	-15.77%
申万收益	0.92	0.20	-24.14%	信诚500B	0.00	2.96	17.41%
申万深成		-0.43	-0.57%	信诚500		0.39	0.23%
银华金利	1.24	0.10	-11.82%	多利优先	1.36	0.09	-7.44%
银华鑫利	-2.35	1.79	21.25%	多利进取	-1.53	0.24	39.87%
银华90		0.66	-0.72%	嘉实多利		0.27	0.00%
建信稳健	1.25	0.20	-12.50%	鼎利A	1.87	0.10	-4.84%
建信进取	-2.22	-0.52	10.29%	鼎利B	-1.31	0.11	5.70%
建信双利		-0.23	-0.46%	中欧鼎利		0.10	-1.91%
银华瑞吉	0.42	0.10	-5.22%	泰达稳健	1.95	0.10	-12.22%
银华瑞祥	0.00	-0.32	0.21%	泰达进取	0.08	1.80	6.27%
银华消费		-0.21	-0.94%	泰达500		1.12	-0.65%
银华金瑞	2.29	0.10	-11.92%	互利A	-1.90	0.10	-8.10%
银华鑫瑞	2.06	3.61	5.98%	互利B	0.65	1.08	19.48%
银华资源		2.28	-0.76%	信用互利		0.39	0.28%
同瑞A	1.83	0.20	-12.30%	久兆稳健	1.70	0.10	-16.96%
同瑞B	-1.21	0.26	6.41%	久兆积极	-0.09	1.08	9.76%
长盛同瑞		0.27	-0.51%	久兆300		0.69	-0.82%
信诚300A	1.09	0.10	-17.24%
信诚300B	-1.16	-0.29	16.52%
信诚300		-0.10	3.27%

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周共有7只基金成立，建信深证100首募17.47亿元、大成产业首募20.49亿元、国泰成长首募4.09亿元、招商产业首募24.06亿元、诺德周期首募5.67亿元、400ETF首募2.8亿元、400ETF联接基金首募3.78亿元。

　　本周7只基金发布公告即将进入发售期，工银瑞信基本面3月20日起发售、国泰商品、信诚双盈、中欧信用增利3月26日起发售、广发100基金3月27日起发售、民生信用3月28日起发售、易方达纯债4月5日起发售。