信达国际：趁低吸纳利邦 目标价7.1元

　　集团早前公布全年业绩理想，期内营业额升近30%，纯利按年升50%，因年内提价幅度较高，毛利率高达80.7%，按年升3.5个百分点；虽然今年内地经济增长放缓，但希望将同店销售增长维持在11%至13%水平，今年拟加价10%，并于内地净增加40间分店，扩充速度与2011年度相若。集团内地一线城市以外的店铺占比升至74%，反映公司渗透三、四线城市的趋势。

　　集团藉着多品牌精品定位、垂直整合业务模式，在行业中取得优势，多品牌营运可加强议价能力，亦有助提升市占率，从地区分布看，去年内地占总收入近60%，旗下一众品牌在内地分店总规模较多，加上利邦以自营模式发展，其毛利率可达80%，远高于内地同业如利郎(01234)及长兴(002338)同期约39%及65.4%的水平。集团毛利率的扩阔，加上同店销售持续增长，料续可带动利邦业务增长。

　　市场预期2011-2013年每股盈利年复合增长20%，现价相当今年预测市盈率18.0倍，仍较近3年历史均值23.0倍折让近21%，估值已反映增长放缓因素。

　　利邦股价早前受制250天回落，主要是市场担心内地零售商销售增长放缓，而股价近日跌至保历加通道中轴现初步支持，同时续守去年12月至今的上升轨底部之上，中走势续可看俏，料股价于低位完成整固后，后市有机会出现反弹，建议趁低吸纳。