创新型基金双周报:继续关注弹,性较好的永续优先级基金和杠杆债基

浙商证券有限责任公司 邱小平


　　投资要点:

　　净值及价格表现。沪深300指数近两周见顶回落,下跌了4.18%。前期表现较好的中小盘股开始弱于大盘股。代表大盘股的中证100、中证90指数仅下跌了3.78%,而代表中小盘的中证500指数大跌了4.63%。17只股票型分级基金的净值跌幅大多在3%~5%之内。偏爱或专注消费类股票的国泰估值、银华消费净值表现最好,净值跌幅分别只有1.13%和1.97%。从单只分级基金来看,由于高杠杆性,申万进取、银华鑫利、银华鑫瑞的净值跌幅最大,均超过了10%。杠杆股基的价格表现大多与净值表现相当,我们上一周报推荐的小康表现较好,跌幅只有1.97%。优先级基金都出现不同程度的上涨,弹性较好的永续型优先级股基走势更强。债市方面,企债、国债仍强势上涨,双双创出历史新高,涨幅分别为0.15%和0.25%。大部分分级债基的净值也随债市出现0.5%以上的涨幅,杠杆债基纷纷走出前期盘整格局,不少杠杆债基涨幅都超过了3%。

　　债市迭创新高,继续关注弹性较好的永续优先级基金和杠杆债基。我们在上一期周报中指出,市场资金面开始宽松,债市不断创出新高,并指出永续型优先级基金的弹性好(银华稳进的久期约为15.3年),可重点关注。近两周以来,大部分永续优先级基金的涨幅均在1.2%~2%之间。不少永续优先级基金今年年初除权后的涨幅都超过了5%。大涨之后,大多数永续优先级基金的内在年化收益率仍在7.6%~7.7%之间,相比于一般的企债仍具有很强的吸引力。在资金面趋于宽松的背景下,除了关注弹性高的永续优先级基金外,还可关注杠杆较高的杠杆债基。目前,这些杠杆债基的杠杆一般都在2.5~5倍之间,投资者有望借助这类基金获取较高的杠杆收益。今年以来,债市已走出一波“小牛”行情,不少分级债基的净值涨幅已超过了3%,表现最好的是万家添利,涨幅甚至超过了7%,其次是富国的汇利、天盈以及利鑫、浦银增利等。投资者在挑选杠杆债基时,不仅要看杠杆、折价率、融资利率,还要看净值增长能力。综合来看,汇利B、利鑫B 的融资利率低且净值增长能力强,浦银增B 的折价率高且净值增长能力强(但融资利率相对较高),聚利B 的折价率较高且融资利率较低,均可适当关注。

　　长盛同庆拟转型为开放式中证800指数分级基金。为避免大规模的赎回, 长盛同庆近期发出公告,公司拟在5月11日到期之后将同庆转为三年期的开放式中证800指数分级基金。由于分级基金的成交量远高于LOF, 此次方案修改后,部分投资者可能会选择在二级市场上交易而非赎回, 从而可能降低巨额赎回对该基金公司资产管理规模的冲击。另外,转型之后,同庆A 为年约定收益高达7%的三年期优先级基金,重新上市后大幅折价的可能性极小,甚至还有可能出现小幅溢价。同时,由于配对转换机制的存在,同庆B的溢价率会很低,容易受到投资者的青睐。这样,新的同庆A、B就有可能出现小幅的整体溢价,可进一步降低市场的赎回压力。除了转型为开放式分级基金外,修改方案中还设臵了5个交易日的赎回限定期,投资者在5月11日之后有望可以很快赎回,降低了同庆A收益的不确定性,利用同庆B或同庆A、B进行套保的不确定性也大为降低。因此,最近两周以来,同庆A大幅走高,同庆A、B的折价率也大幅收窄。目前,同庆A到期收益率只有1.83%(不考虑赎回费),同庆A、B的整体折价率也只有2.2%,吸引力明显下降。投资者可等到出现较大的折价时再行介入。

　　投资建议。优先级基金全线上涨,收益率有所下降。固定期限优先级基金中,建议继续关注到期收益率相对较高的增利A、聚利A和浦银增A,年化收益率分别达到7.98%、7.54%和7.32%。在资金面放松、债市不断创出历史新高的背景下,建议投资者适当关注弹性较好的永续型优先级基金和杠杆债基。永续型优先级基金,可关注到期收益率较高的银华金瑞和泰达稳健。杠杆债基中,综合杠杆、折价率、融资利率以及净值增长能力,可关注汇利B、利鑫B、浦银增B以及聚利B。