国泰君安国际：维持中国人寿买入 目标26元

　　事件描述：

　　中国人寿(公司，02628)公布11 年全年业绩。公司股东每股净利润同比下降45.5%，高于我们预期的同比下降38%。公司寿险业务内涵价值同比下降1.8%，寿险业务新业务价值同比增长1.8%，寿险营销渠道首年保费同比增长6.3%，对比而言业绩略逊于平安保险和太平洋保险。

　　观点评论：

　　展望2012 年，我们认为公司短期内面临一些不利因素：(1)公司2012 年首两月寿险保费增速负增长，预计公司银保业务大幅下降；(2)A 股走势目前而言仍然震荡，公司投资表现可能会受到一些影响。总体而言，短期内缺乏正面催化剂。

　　投资建议：

　　但是，从长远而言，目前公司股价从长期视角仍属于低估值区域，大约为7 倍的12 年寿险业务新业务价值倍数，或不到1.6 倍的12 年内涵价值倍数。因此，基于长期视角暂时维持公司"买入"评级，待分析员会议后检讨是否调整盈利预测，暂时维持6-18 月的目标价26.0 港元。