私募基金专题报告:定向增发私募长跑中展现主动管理能力

好买基金研究中心 朱世杰


　　作为创新型私募中发展最快的一类,定向增发私募基金的业绩在2011年经历了一段让人又爱又恨的旅程。伴随着2012年的反弹,众多定向增发私募基金再次冲在反弹的最前沿,博弘数君、东源旗下定增产品今年以来涨幅均超过15%,使得定向增发概念再次闯入投资者视野。

　　定向增发股票的土壤依然肥沃从本质来看,定向增发股票处于一级市场与二级市场之间,相对于普通二级市场股票拥有一个最明显的先天优势,即9折左右的折扣认购。不过,随着定向增发参与者的增多,认购定向增发股票的折扣越来越小,其成本优势不断被蚕食。在此背景下,定向增发股票平均收益在史上第二熊的2011年有所下滑。好买基金研究中心统计了在2011年解禁、解禁期为1年,且增发对象面向所有机构投资者的定向增发股票(剔除仅对特定大股东、大股东关联方发行的定向增发股票),共有101只股票符合统计条件。在理想情况下,定向增发股票2011年平均收益为-0.22%,即投资者如果在2010年参与这些定向增发股票方案,并在1年解禁期满后将股票抛出,能够实现-0.22%的理论收益。虽然整体上未能取得正收益,但是相比较同期指数,定向增发股票具有不少超额收益,定向增发股票的土壤依然肥沃。

　　从个别定增股票来看,在统计的101只定向增发股票中,有40只个股在1年锁定期后股价上涨,71只在1年锁定期后跌破增发价。收益最好的是三峡水利,其解禁日股价较之前增发价格上涨了136.47%;最差的是湖北能源,在1年解禁期后其股价下跌54.50%,最好、最差两只定增个股收益极差达到近191个百分点。可见,不同定向增发个股业绩表现差异之大,定向增发私募在选择定增个股上的主动管理能力具有重要意义。那么,目前市场上定向增发私募基金管理能力如何,是否超越定向增发股票的平均收益?