2012年国开行(第十三期)金融债

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　资金面保持宽松,收益率曲线陡峭化,但投资者仍在关注国内经济走向,收益率波动幅度不大。本周资金面仍维持宽松状态,7 天回购利率基本稳定在3.0%以下水平。

　　央行公开市场回笼量增加,不过大部分都是1 个月正回购,对资金面的影响不大,二3 个月回购利率则小幅下调2bp,体现了央行“预调,微调”的操作思路,表明央行仍希望维持货币市场利率相对稳定,资金面保持适度宽松的状态。货币市场利率较低使得收益率曲线出现陡峭化变化,中短端利率较长端利率下行幅度更大。不过在美国经济改善和中国经济仍疲弱的多空因素互相影响下,投资者仍在进一步观察国内经济数据变化,做空和做多的意愿均不强烈,收益率水平总体来看相对平稳。

　　目前10 年期国开债二级市场收益率在4.15%-4.2%。

　　相比于中短期债,市场对长债收益率定位存在分歧,预计认购需求中性。目前资金面的宽松对中短期债券的刺激作用更明显,至于长期债,由于投资者对经济走势存在分歧,投资者态度较为谨慎,受惠于资金面宽松的程度不大。投资者需要时间来等待更多的宏观经济数据以判断经济形势,以及等待央行更明确的货币政策,长期债收益率暂时难以走出震荡区间,而市场对长期债的需求也较中短期债会弱一些,另外下周三有10 年期国债的续发行,也可能分流部分需求。

　　预计中标利率接近二级市场水平。考虑到市场对本期债券的认购需求中性,不强也不弱,招标利率可能不会明显偏离二级市场水平。

　　预计本期债券中标利率在4.13%-4.17%之间,考虑手续费返还的影响,实际利率还会提高约2bp。需求较强的投资者可以在4.08%-4.17%之间分价位投标