第一上海：维持宝业集团买入 目标价5.62元

　　2011 年全年纯利同比增长35%至7.1 亿元

　　宝业2011 年全年业绩，实现营业额161.87 亿元，同比增长34%；经营溢利同比增长33%至10.77 亿元，经营溢利大幅增长主要得益于房地产开发业务营业额及其经营溢利较去年的大幅增长。纯利同比增长35%至7.1 亿元，每股盈利为1.071元。董事会建议派发末期股息为每股0.21 元。

　　2011 年建筑施工业务合约销售金额达405 亿元

　　公司2011 年建筑施工业务在建工程合约销售金额，同比增长了18%。2011 年公司在建筑施工业务方面还是实施“走出去”的发展战略，深耕老市场，开拓新市场。期内新接工程合约金额约为170 亿元，同比增长21%。管理层表示，公司今年建筑施工业务的合约销售金额的增长目标为20%。

　　期内新增三幅土地，总土地储备增加至273.75 万平方米

　　期内，公司通过招牌挂方式择机在武汉、上海、河南取得三块土地的使用权，新增土地面积为70.37 万平方米，总规划建筑面积约120.9 万平方米。截至2011 年12月底，公司总土地储备为273.75 万平方米。未来，公司会积极物色合适的收购或合作项目，择机进行项目开发及土地收购。

　　净负债比率为净现金，财务水平优秀

　　目前，公司持有现金为18.78 亿元，受限制银行存款5.275 亿元，银行贷款为16.09亿元。其净现金比率为18%，财务水平优秀。

　　目标价为5.62 港元，维持买入评级

　　根据12 及13 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别调整公司12 年和13年的净利润至7.82 亿元和8.87 亿元。源于最新的盈利估算，我们给予其5.62 港元的目标价，相当于12 年4 倍的市盈率，相对于12 年9.37 港元的每股净资产折让40%，上升潜力为28.3%，维持买入评级。