好买基金：大盘受挫涨势难续 基金收缩防线

　　好买基金仓位测算报告

　　截至2012年3月29日，共有420只偏股型基金(257只股票型和163只标准混合型)纳入本期统计范围。根据好买基金研究中心仓位测算结果，本月偏股型基金的仓位水平总体上先升后降，呈现倒V字形态。当前偏股型基金的平均仓位为70.07%，较前一周下降了350个基点，与2月份相比滑落了638个基点。

　　一、偏股型基金整体仓位

　　(一) 基金仓位继续走低

　　本月市场未能进一步上涨，在冲高乏力后掉头向下，上证指数单月缩水了7.26%[1]。上半月基金仓位在股市屡次冲高未果的情况下缓步上升，于13日达到81.15%的月高点，但随着两会结束当天股指的大幅跳水，其后对于领导人对未来政策走向的指示，以及国内油价的大幅走高，市场观点迅速转变，今年以来的反弹行情暂告一段落，截至3月29日，上证指数下跌到2252.17点。下半月股指全面转为下行后，基金的持股比例开始大幅下降，在基金减仓避险和基金资产净值的缩水的双重影响之下，基金仓位最终下滑至70.07%，较上月仓位显著下降了638个基点。如果剔除指数市场波动造成的被动仓位变化，本月偏股型基金主动减仓的幅度约为350个基点。股票型基金和标准混合型基金的仓位分别为74.36%和64.29%，都大幅低于历史均线。其中股票型的仓位偏离为761个基点，标准混合型为717个基点。与月初水平相比，两类基金主动减仓的幅度也都超过了3个百分点，股票仓位分别缩水了3.33和3.76个百分点。

　　(二)当前仓位分布

　　在两会的结束后，市场的上行轨迹戛然而止，在政策底基本确定但经济低还未达到的情况下，A股市场明显缺乏维持上涨行情的动力，随着市场的连续下行，机构投资者预期的趋于谨慎。各只基金的持股仓位虽在月中攀升回到8成，但随后迅速降低，绝大多数基金将仓位回撤至60%~80%的区间内。与上月相比，基金仓位明显减少，其中持仓在8成以上的基金占比总共下滑了约21个百分点，而仓位在70%以下的基金则提高了约15.71个百分点。

　　(三) 主动调仓幅度分布

　　与前一周相比，由于基金的仓位已经远离高点，因此降幅不大。其中，减仓比例在5个百分点以内的基金占到了40.00%，此外还有超过25%的偏股型基金进行了小幅增仓。股票型基金的减仓幅度略小于混合型基金，减仓的混合型和股票型基金分别约占其总数的69.33%和63.42%。

　　与2月数据相比，偏股型基金的仓位继续呈明显下降的态势，平均仓位滑落了6.38个百分点。从基金仓位的变动幅度上看，减仓幅度在10个百分点以上的基金占比仍超过了30%，减仓幅度在10以下的基金占比也达到了38.33%。选择增仓的基金总占比虽较上月明显提升，但依旧仅占22.86%。从基金类别角度来看，股票型基金与标准混合型基金仓位的变化方向和幅度都大致相同，混合型的仓位波动略微平缓，仓位降幅超过10个百分点的股票型基金和混合型基金占比分别为33.85%和28.83%。不过值得注意的是有9.20%的混合型基金增仓幅度在10%以上。

　　二、偏股型基金行业配置

　　(一) 当前行业配置

　　在实现两个月的连续上涨之后，股市在三月的上行动力明显不足。虽然2月的CPI指标出现了大幅回落，但是在考虑到今年春节因素提前到1月的情况下，市场对于未来的物价走势还是保持一定程度的谨慎。此外，国内成品油价格被大幅调升和经济仍处于下行周期之中都对投资者的预期产生了消极影响。在此大环境之下，基金收缩防线，前期增幅较大，配置较多的采掘、有色金属、黑色金属和建筑建材等行业的持仓比例迅速下降，而资金则重新流回食品饮料、金融服务、医药生物和家用电器等行业。此外，由于市场变化的趋势性较强，因此基金各行业仓位配比间的差异化扩大。可见在当前经济条件下，基金公司还是以稳字当头，着力于投资的抗跌性。

　　(二) 主动行业调仓

　　与上周相比，偏股型基金主动增仓的行业有食品饮料、家用电器、金融服务和房地产4个行业，涨幅分别为194和148个基点。基金减持较多的行业有黑色金属、有色金属和采掘，分别降低了277、228和205个基点。通过基金的行业调整可以看出在市场缺乏上涨动力的情况下，“防御性”和“价值投资”又成为基金的主要投资方向，而配置中的进攻性则大幅减低。

　　从月度调仓来看，机构投资者也还是以增强配置的防御性为主，像食品饮料、、医药生物和金融服务等行业的仓位又开始回升。相对而言，黑色金属、有色金属和采掘等波动幅度较大行业的仓位都有了比较明显的下滑。

　　三、不同规模基金仓位

　　(一) 当前仓位

　　进入3月份，经济依然处于探底的过程当中，股市在透支完上行预期之后开始掉头向下，公募基金的仓位水平也明显降低，股票型基金的仓位甚至在月中突破了88%的高点，过高的仓位也使得基金承受了额外的风险，因此当市场不确定性增强后，基金业的态度开始转为谨慎。其中小型基金目前仓位相对较高，持股比例超过了大中型基金。截至3月29日，小型偏股型基金的平均仓位为71.23%，而大中型基金的仓位都未达到7成。股票型基金中，小型基金的仓位为75.45%，大中型基金则分别为72.95%和72.43%。混合型基金的持仓基本都维持在60%左右，其中大型混合基金的仓位仅为58.70%。可见在当前市场条件下，基金公司对于近期内行情出现反弹的预期并不强烈。

　　(二) 主动调仓幅度

　　从调仓方向上看，股指在3月份转升为跌，各基金也都对仓位做出了相应的调整。与上周相比，基金公司在都仓位变化的方向基本保持一致的，在不同规模的基金中，中型基金减仓幅度最大，大型基金的仓位周减幅相对有限，特别是大型的标准混合型基金，其仓位几乎与上月保持不变，仅微降了0.12%；不过在月仓位减幅上大型基金则大体与中性基金相当，都要超过小型基金的仓位调整。从不同类别的基金来看，无论在周度还是月度数据上，股票型基金整体的主动减仓幅度都要超过标准混合型；不过唯一的例外是在小型基金的周仓位降幅中，混合型基金超越了股票型。

　　四、基金公司当前仓位及变化

　　截至3月29日，62家基金公司中股票仓位，仅有5家公司的仓位达到或超过80%，其中仓位最高的是中邮创业、民生加银、金鹰、汇丰晋信和中海，但是仓位最高的也仅有82.63%。而华夏、建信、国联安、金元比联、东方五家公司的仓位较低，持股比例都未达62%，其中东方的仓位更是仅有54.30%。与上月相比，接近8成的基金公司都降低了持仓比例，其中增仓幅度较大的基金公司为中海、华泰柏瑞和宝盈，幅度分别为8.43%、5.4%6和5.39%；而大成、东吴和交银施罗德三家公司则采取了大幅的减仓措施，幅度分别达到-14.01、-14.39和-15.08个百分点。