信达国际：趁低吸纳中国联塑 目标价5.50元

　　集团早前公布全年业绩合乎市场预期，期内，收入按年增加31.5%，纯利增长为11.4%。年内，毛利率由2010年度26.4%降至24.2%。期内，塑料管道及管件产品平均售价上升7%，平售成本涨10%，相比上半年度13.5%的涨幅有所舒缓，并带动集团下半年毛利率回升0.9个百分点。

　　集团现时公司有30%产品用于房地产，70%则用于政府工程。在中央调控下，私人住宅市场的确有所放缓，但另一方面中央大力推动保障房的兴建，加上发改委及财政部等部委早前表示，指将积极引入多元化投融资主体，引导金融资源支持水利建设，由于集团产品广泛应用于供水、排水、燃气及农用等领域，带动联塑产品需求回升，并抵销私人住宅需求下降所带来的影响。

　　集团现时近70%收入来自中国南部，未来会增加中国中部和北部的覆盖。随着乌鲁木齐和陕西新厂房陆续投产，料可受惠于保障房建设、水利改革相关投资及南水北调等工程，而产能快速扩大对盈利有正面支持。另外，塑料原料聚氯乙烯PVC价格下降，有利毛利率改善，集团目前正重点研发高性能、低耗能及环保的产品，料有助推动毛利率回升。

　　市场预期今两年每股盈利增长约19%，现价相当于预测市盈率8.1倍，由于行业前景看俏，整体营运续保持较快速增长的情况下，有利股价完成整固后出现反弹，建议趁低吸纳。