兴业证券债券市场四月报

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　美国经济复苏态势不变,失业率缓慢下行,工业和消费依然环比上升,但住房和信心有所回落,显示复苏仍较缓慢。信心指数、就业与生产数据均有所回落,显示欧元区经济复苏仍有待时日。

　　3月大宗商品价格总体而言出现回落,主要是由于近期部分指标低于预期,且前期涨幅已经较大,继续上涨有一定的压力,这也显示当前的通胀风险仍较小。

　　3月份的PMI数据继续回升,但是企业未来仍面临去库存压力,内外需均回暖,总体需求较稳定,但由于目前中小企业的活力仍较弱,经济增速仍将在低位徘徊。

　　3月份CPI同比将略高于2月份,为3.3-3.5%。

　　月初有补缴准备金压力,月末有财政存款大幅上升压力,4月份资金面将较3月份明显紧张,预计回购利率将在3.5-4.0%之间,如果外汇占款意外下降,那么央行下调存款准备金率的可能性就较大。

　　利率债投资建议:由于3月份CPI将有所反弹,对通胀走势的乐观预期将有所改变,且4、5月份由于财政存款大幅增加,资金面将告别宽松,4月份利率债将呈现震荡上升走势,交易价值不高。

　　信用债投资建议:鉴于目前信用债收益率水平吸引力已经有所降低,建议谨慎操作,3年和1年的期限利差已经处于历史平均水平,继续扩大的空间较小,久期保持在3年以内。