债券点评报告:国开行节后首只1年固息债受追捧收益率低于市场预期

第一创业证券有限责任公司 郑振源


　　摘要:

　　4月5日,国开行招标发行1年期固息债150亿,中标利率3.46%,投标倍数1.71,市场认购踊跃,中标利率明显低于预期。分析原因,一方面与国开行选择品种迎合市场需求有关,另一方面银监会近日即将批复开行债信政策延续,打消了投资者疑虑。

　　未来资金面的乐观预期对债市形成有利支撑。4月公开市场到期量3990亿,为2011年6月以来最高单月到期量。在日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会中,一年多以来首次出现信贷“适度增长”的口径,同时温家宝总理在本月表示“实行灵活审慎的宏观政策,适时适度进行预调微调”。市场普遍认为,4月份法定存款准备金率的再次下调成为大概率事件。对未来资金面的乐观预期仍对本次债的发行形成有利支撑。

　　1年央票停发,国开行1年债弥补市场缺口。目前收益率曲线仍较为陡峭,市场对短期品种需求旺盛。但由于1年央票连续停发,短券供给有限,加剧了各机构对短券的配置需求。国开行抓住空挡,借机发行1年固息债150亿元,不仅满足了市场需求,激发了投资人积极性,1.71倍认购倍数为近来高位;而且拉低了收益率,中标利率明显低于市场预期。

　　国开行债信将于近期延续,打消投资者疑虑。据悉银监会近日即将批复国开行债信政策延续,此消息对稳定投资人信心效果显著。另外,在国开行服务国家发展战略的大背景下,相信开行长期债信问题可以得到妥善解决。