兴业证券债券市场周评

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　本周央行公开市场操作净投放资金520亿元,资金面较上周小幅宽松。本周银行间利率债与信用债二级市场收益率小幅陡峭化上行。

　　虽然3月CPI反季节上升,但今年通胀总体下行的趋势不变,今年货币政策稳中偏松的大方向趋势不会改变。但由于通胀中枢明显上升,短期政策放松的力度应会稍有顾虑。

　　非金融企业及其他部门贷款3月有所增加,在一定程度上缓解了市场对贷款实际有效需求不足的担忧,但从贷款结构看,企业贷款仍然集中于短期贷款和票据融资,中长期贷款的需求仍然不足,反映企业对中长期基本面的担忧。

　　从3月份经济数据总的看来,GDP同比增速不如预期,房地产投资放缓拖累固定资产投资,消费以及规模以上工业增加值增速仍处于低位,虽然工业增加值的环比增速有企稳迹象,但还不能判断经济已经实现软着陆。

　　本周经济数据显示三架马车均不给力,经济仍未见底,并不乐观,但货币政策与财政政策均有所放松,预计未来仍将继续预调微调,4-5月份下调存款准备金率的可能性也较大,这将在很大程度上抵消贷款上升对债券配置所产生的替代效果,同时贷款的增多也将带来存款的回流,提高了银行体系的流动性,这也为目前的收益率水平提供了保护空间,预计下周债券市场收益率将小幅下行。

　　目前AA级及AA-品种的信用利差和绝对收益率水平仍高于历史平均水平,接近历史四分之三位,仍有一定的配置价值。

　　虽然收益率已经处于较低水平,但由于基础面及政策面的利好,建议保持谨慎乐观,保持现有仓位是目前的较好选择。