阳光私募专题报告:第三届阳光私募金牛奖绩效评价

国信证券股份有限公司 康亢，杨涛


　　阳光私募行业的“机遇与挑战”

　　2011年对于阳光私募行业而言,是高速发展历程中充满曲折、变数的一年。首先,产品净值出现大面积亏损。其次,清盘产品数量创历史新高。第三,行业分化进一步加剧。最后,随着整个行业出现瓶颈,私募公司也不断出现“分家”的情况。

　　在困境之下,不少机构已经能够通过更多创新和更多元化的模式,找到适合自己生存的方式。延续过去几年的创新脚步,私募管理机构在产品结构和策略方面,都有了进一步的拓展。

　　第三届金牛奖评选规则“绝对收益”尝试调整为“ALPHA”

　　第三届金牛奖较上届主要在量化指标上进行了尝试性调整,将年复利超额收益指标替换为年化阿尔法(Alpha)指标,旨在为投资者挑选出真正具有超越市场投资能力的私募公司和经理。

　　超额收益率是Alpha和Beta的共同产品,而Alpha属于风险调整收益类指标。Alpha衡量了投资基金在评价期上越市场的主动择时或/与选股能力,剔除了Beta噪音,体现更加纯净的证券市场投资能力。

　　第三届金牛公司、经理2011年收益风控均优于同期非金牛主体

　　第三届金牛公司在2011年的平均收益率为-9.21%,平均年化波动率为8.96%,平均区间最大回撤为-11.45%,这三个指标均明显好于其它同期类比对象。其中最大回撤仅为同期非金牛公司、沪深300最大回撤的约一半。第三届金牛经理在2011年的平均收益率为-3.58%,平均年化波动率为8.45%,平均区间最大回撤为-6.37%,这三个指标均以较大优势战胜其它同期类比对象,尤其是收益率和最大回撤指标。

　　金牛公司2011年年内最高收益为2.54%,金牛经理2011年年内最高收益为2.99%,而同期阳光私募市场指数在2011年未能取得任何年内正收益。这一定程度上体现了金牛公司、经理有相对较好的绝对收益能力。

　　第三届金牛公司、经理风险收益风格以平衡型、稳健型为主

　　第三届金牛公司、经理较全市场其它阳光私募管理公司、其它阳光私募投资经理,主要分布在风险较低、收益较高的区域。没有出现在高风险、低收益的区域。

　　如果以Beta作为平均仓位的近似衡量标准,有1家金牛公司操作风格相对进取,有5家金牛公司操作风格相对平衡,有4家金牛公司操作风格相对稳健。

　　同样以Beta作为平均仓位的近似衡量标准,有1位金牛经理操作风格相对进取,有4位金牛经理操作风格相对平衡,有4位金牛经理操作风格相对稳健。

　　第三届金牛公司、经理整体获国信高评级

　　第三届金牛公司获得国信1、2和3年期的平均评级在3.67-4.38之间(5.0即是5A,为最高评级)。其中,获得1、2和3年期4.0或以上评级的金牛公司比例分别为30%、56%和86%。第三届金牛经理获得国信1、2和3年期的平均评级在3.93-4.45之间。其中,获得1、2和3年期4.0以上评级的金牛经理比例分别为44%、100%和67%。

　　这一趋势则充分突显了阳光私募金牛奖十分注重产品的中长期业绩,旨在挑选出能够长期为投资者带来超额回报的绩优管理机构。