高华证券：上半年小盘股有估值溢价

　　高华证券

　　小盘股估值溢价一直是A股市场的关键问题。结合宏观面、流动性、企业盈利、股票供给四方面，高华证券发现，2006年至今小盘股平均盈利增速(27.9%)显著高于大盘股(22.1%)，部分验证了小盘股估值溢价存在的合理性。同时，股票相对供给面因素(小盘股流通市值占比/大盘股流通市值占比)进一步解释小盘股估值溢价波动，特别是2009年下半年到2010年末那段其他因素无法解释的时期。当股票相对供给面因素发生大幅波动时，其他因素可能暂时失效；当供给面因素较为平稳时，流动性因素将主导小盘股估值溢价的变化。

　　2012年上半年小盘股解禁压力较小，流动性的逐步改善可能带动小盘股估值溢价的小幅上升。2012年下半年，小盘股解禁压力迅速上升，估值溢价下行压力增加，小盘股指数可能跑输大盘股。