杨建龙：今年经济是前低后高 软着陆后回升

　　新浪财经讯 2012年4月20日，由国务院发展研究中心主办、中国证券投资基金年鉴承办的“2012(第七届)中国证券投资基金业年会暨机构投资者高层论坛”在北京举行。以下为国务院发展研究中心产业经济研究部副部长杨建龙演讲实录。

　　杨建龙：很高兴跟大家聚在一起，2012年开年几个月，经济形势运行有点出乎意料，不是他的回落，这个回落早在去年看的很清楚。回落的速度之大，速度之快，对这样一个运行状态有两类完全不同的心态，一类心态这一轮快速回落，反而为我们提早完成底部构筑，经济提早进入稳步扩张基础。

　　还有一个比较悲观看法，现在这种增幅回落，也许背后原因我们现在还没有认识到回落因素，在发挥作用。它可能对下一个阶段经济稳定运行带来新的不确定性，到底这两个态度大家作何选择？今天，我们对问题研究观察一些想法，跟大家做一个交流。

　　其实，结论写在心目上，软着陆回升前景？当地现在前景是硬着陆还是软着陆？最关键如果着陆了，你的回升靠什么？所以，我们从经济增长几个具体指标来看，大家看一看物价指标，尽管这两个月特别是3月份，物价走势略有反弹，但是物价走势持续回落，并没有因此被改变。在CPI具体数目跟踪中，我们看到出乎意料不是粮食，而是我们其他普通消费品。

　　普通消费品价格波动包含季节性因素，而不是趋势性，或者能够改变方向因素。几天大家观察到影响CPI食品价格，对下一个食品回落应该有一个确定认识。目前，物价这种回落，快速反弹和变化，没有改变趋势，但是我们CPI大家注意在经过这种快速回落以后，正在形成稳步而扩张态势。我们1季度看到工业生产和整个工业利润大幅回落，背后决定性因素是CPI回落。如果CPI在大幅回落以后形成一个筑底回升态势，我们今后一段时期工业生产走势就有了一个比较有信心回升判断。

　　这个回升从力量分解上来说，源自与PPI贡献大概占到6、70%，PPI回升背景下可能贡献三分之一力量。我们所谓经济筑底回升，最后落在工业这几个具体数据来，我们把一些分解以后数据给大家做一个展示。我想大家每天都在对这些数据，结论打交道，关于CPI翘尾还有新涨价因素。这是PPI的，CPI和TTI变化差异，对我们来说期待的结果，因为CPI持续回落是通胀压力，来自我们政策逐步放松态势不会改变，而PPI回升从另外一个角度对经济增长提供了积极的提升。

　　所以，我们不能说后面一定是低通胀高增长，至少这两种力量一个是促进低通胀，一个促进高增长，两种力量方向是我们期待的。所以，我越来越希望，或者越来越认为我们现在这个回落是筑底过程中最后那个调整。详细预测数据在这个地方，大家可以参考，我们每个月要再辛苦12个月，中等10个月它的物价持续跟踪了预测，大家可以参考，在物价预测中给我们提示一个可以信赖物价走势预测。它已经运行了两年多时间，这是一个结构化模型。

　　从经济增长角度来看，目前各方面情况汇总起来是我们这个图形，在这个折线背后有3条曲线，这3条线过去中国三年中三个阶段的认识，蓝线是金融危机发生时候，我们周期认识，后来发现错了，回到了绿线，也跟实际情况背离，我们回到红线，目前各方面数据跟踪表明红线仍然是确定无疑，意味着什么？意味着2012年上半年是中国经济调控底部，2012年中国经济是前低后高，跟2011年相比较，我们经济增长，我们利润，我们关键数据都在变。绝对数据反应了一个水平，对我们来说更有意义是他的趋向，2011年比12年好，2011年是由上往下看，2012年尽管很差，可是你脚踩在实地上往上看，两种不同的视野和预期，带动生活和决策完全不同。

　　向上看增长如何支撑？大家注意2012年是我们已经被推延了一年与五年规划相对应周期稳步起行。今年扩张不是2012年段时期情况，会延续到2013、14年。由于我们这轮紧缩政策调整，把周期起点退后一年，这一轮周期峰值按照原来规律性，应该在2013年左右，很有可能因此被推到2014年。这样，从2012年开始起点，2013、14年，今后这几年整个经济的态势，对我们来说可能是大家都期待。现在这个期待能不能够最终变成现实，我觉得概率在增大，我们跟行业跟踪预测结果。

　　这些跟踪预测背后依据和模型，我们在这显然没有足够条件给大家展示，但是他给我们体够行业走势的方向预测，可以负责任拿出来供大家参考。这是关于GDP和工业生产预测，这是关于工业几个关键指标预测，这个地方关于原材料、生产资料，加工工业今年走势一个预测，这个地方关于利润预测，看这个数据时候一定不要只看他指标，而要在看绝对水平同时，关注它的方向和走势。

　　大家看看这个利润，累计利润增速，估算今年工业利润1季度就是一个低点，原因刚才在PPI描述当中说明，那个原因也是到6、70%，另外30%在什么因素？今年季节调整跟往年特征有所不同？主要节假日期间在1月份，2月份是气侯对我们很多重要工作无法开展。这种季节带来的影响很突出，这部分因素剔除掉，我们实实在在需求回落远不像我们想像那么突出，反而我们观察到工业产品跟实际需求价格增长，早在去年年底进入一个稳步扩张状态，从工业增加值指标中看不到的。

　　所以，目前这个回落是由多方面因素促进，反而这些因素多数是不可持续短期因素。那么，关于其他行业，预测一个大概模型结构，我们成本传导等等表达分析。从支出法角度做出来估计，今年经济年度增速在8.5%，最终消费基本上大家不要看名义增速很快，物价跟去年相差不是很大。我们所说投资资本形成影响很突出，回落1.8个点，我们贸易和出口很有意思？今年确实差，比我们想像好，把进出口预测有所上调，今年我们出口对经济增长贡献从去年负0.4到今年正0.1，相差0.5个百分点。

　　前面更多给大家对筑底底部提供一些依据和信心，更重要是回升的依据，可靠与否。贸易顺差对我们贸易不用说，这个回落是在预期，只是回落真是情况比我们想像好。欧美经济在经历了欧债和其他外部影响这种干扰以后，复苏进程比预想好。不是说没有问题，也不是说他明显改善，而是他比我们预期要好。

　　消费明显迹象在筑底，大家想消费为什么筑底？我们地产消费已经回落到什么程度？我们汽车消费又回落到什么程度？这两个消费回落证明我们整个消费回落状况。汽车市场周期形态不可能再调，因为已经调到无法再调程度，影响汽车因素已经差不多极致的状态。我们期待什么时候回？对他继续下行和回落我们已经不再讨论了这个问题，没有意义。

　　如果，汽车回来了，包括我们地产其实处在一个相似情况，如果下一步地产市场价格真的松动以后，大家很快会看到怎么样产生经济拉动？今年消费不是很差，跟去年保持相对平衡的状态，还是有依据。这个地方，对各个地区消费领域初步预测，当然最关键是我们为投资预测，投资今年的大幅回落也在预期之中，但是这个回落我就发现一个特别需要说的，被很多预期看到更差。大家一定要客观的做一些数量分析，首先制造业投资，大概占到三分之一，这一块投资增速回落现在显现出来，其实它延续了2011年下半年开始一个整体周期态势，这个态势跟我们金融危机以后由于社会投资机会高潮对应起来。 因为当时社会心态劳动需要，促进了投资高潮，让我们制造业保持了30%的投资增速。

　　最近这个高速增长回落了，一方面有周期性原因，也有大家对市场前景看淡，也许还有一个过去政策紧缩滞后影响。按照目前回落基本态势，延续过去这种负面因素继续推进，我们国际今年就是回落，也仍然有20%甚至高一些平均增速。我们现在判断投资者的时候，把制造业因素考虑在内，我们没有考虑他带来负面影响。房地产投资增速，1、2月份投资增长肯定，因为是短期检查带来了调整。及时我们把房地产投资往下调，最后还有百分之十几的增速。

　　最后重点在地产投资和制造业投资增速回落，我们都已经在考虑之中了。如果只看到这两个因素，忽略到其他可见因素，今年投资增速很惨的。但是，今年能够给我们带来希望就在这两个因素之外。看基础设施投资中有几个关键的领域，目前我们看到红色铁路投资，铁路投资是过去半年时间整个基础设施大幅回落重要原因，铁路投资持续近8个月负增长，影响非常突出。

　　也正是因为它这样大幅回落，使得我们后面这些投资稳定增长保有契机，从长期来看中国铁路投资将保持较长时间的短缺状况。如果同中国整个综合交通结构升级背景来看，铁路总体供给短缺在今后3、到5年不太会可能改变，而且有加剧的情况。如果我们整个经济增长稍微到正常状态，我们煤炭增长一点，现在铁路什么样？现在铁路投资因为各种原因进行调整，不可能是一种长期和趋势性。

　　铁路投资的时候，大家根据铁道部数据这样测算并不准确，虽然铁路投融资体制改革，有各种各样领域积极参与这个建设。下一阶段铁路投资持续增长我们抱有期待，否则我们交通协作自身完善是要受到挑战。看我们能不能？特别是电力领域。大家知道去年中国电力供应出现了短缺，这个短缺出乎意料，原因有水电，水不足带来的影响。更重要因为煤电价格倒换，影响了发电企业。煤电价格倒挂在过去几年当中，已经使得火电投资持续保持。为什么去年整个电力增长速度回落出现短缺，不应该？我们发现电力投资者越来越多新项目，新能源，风电、水电等等。

　　当我们真正需求来临了以后，我们迅速发现火电才是我们能够真正应对手段，因为它的设备，它的发电效应对我们新能源来得快。我们火电相对来说是我们当中最有效手段，过去一段时间电力、火电投资不足，使去年我们电力短缺一个重要原因，并不完全是煤电倒牌问题。电力投资依然在持续走低，特别是今年1季度电力投资很惨，如果这种状况持续下去，我们不需要去期待经济如何快速回复，按照现在最保守电力需求去做。

　　我们今年水电在历史平均倒数情况下，我们今年按照低水平工业生产增长，用电量多少？一减下来由我们火电承担，看看现在投资，过去两年投资新增的装机，发现算出来的数据。明年、后年会发现按照我们现在刚才描述简单的逻辑情况，是在不断的恶化。目前大家已经看到一个比较紧迫问题，就是重新鼓励火电投资，过去火电投资放慢从可持续发展，节能减排做出来，结构优化升级匹配。现在火电投资如何跟现在升级匹配？你只是火电不足开动发电机更有效率，还是超频？你得一分为二。我们现在火电投资比以往更注重区域的分布，不太会去提供在一些条件不那么理想和适应的地方，集中发展。

　　考虑到其他更先进更有优势的地方，不管怎么说？从中国能源发展短期要求和中长期问题来看，火电加速发展都已经成为我们必须得认真对待问题。如何鼓励企业，鼓励几大电公司，如何鼓励社会进入这个领域。除了投融资体制改革，和进一步放宽以外，电力、定价体制改革，必然会逐步提上日程。我觉得在这个问题上，在我们煤电价格体制还没有理顺背景下，电价调整也许有他的必要性。当然，这些只是我们在讨论一些问题，我们能够看到未来将可能发生哪些变化？

　　去年，电价调整和一些电网计划出台以前，也是在大家讨论范围形成。在今天讨论，也会形成相应的回馈。道路建设，电力建设，还有我们水利和其他基础设施建设，前不久听了水利部主任一个水利报告，今后几年水利投资规模，水利投资资金来源，投资方向和模式，这个方面我们了解很少，留下了基本的概念，水利投资在今后持续投资增长，这是我们必须要做的事情。因为水利关系到国计民生，关系到生命财产安全，对我们来说有钱去做，没钱还得去做的事情。

　　尽管我们房地产投资，我们制造业投资出现让我们担忧各种各样的回落，但是我们投资并不会因此就一塌糊涂推倒，我们还有基础设施建设，这种存在一定的短缺建设支撑他。在今年投资增长现实预测中，我们比较确定看到基础设施领域的投资，前低后高快速增长态势，从3月份数据我们看到这种态势启动。这已经不完全是预测，是一个正在被验证的判断，几方面因素，综合考虑下来我们今年经济增长，我们投资增长尽管在回落，仍然有一个接近20%的水平。

　　几个方面的因素，综合考虑我们得到今年8.5%增长预测，我们从行业角度、结构角度，对今年宏观经济走势基本判断。回到我们整个分析的主题，软着陆以后的回升前景。谢谢大家。