市场构筑多重底 看好消费和水利

　　《红周刊》作者 王婷

　　不杀跌追涨，投资机会不止一次

　　“构筑底部、熊牛过渡”是大多数私募经理对当前行情的大致判断。和聚投资执行合伙人李泽刚认为，宏观经济增速和货币政策松紧将制约A股的走向。“我们判断，今年二季度的宏观政策将呈现渐渐趋松的状态，有利于股市见底回升，但真正走出底部，可能还要有一个过程。三季度经济的增速可能会见底，按照股市提前经济的经验看，股市的底部可能已经出现，只不过需要在底部有一个漫长的构筑过程。”

　　星石投资总裁杨玲最近反复提到一个观点，机会不止年初一次，由于经济和政策的不稳定性，所以A股会反复向上和向下，总体是在今年发生缓慢的反转。操作策略的核心就是在每次市场发生较大调整时，抓紧时机加仓，涨了不买跌了买，严格控制下行风险。

　　中短线“买入不急”，但遭遇下跌也莫恐慌，反而会带来阶段性机会，比如3月下旬的调整就是。杨玲表示，“首先，去年底大家都估计经济增速会在二季度见底，而我们的看法比较悲观，因为见到的可能只是一个阶段性底部，从长周期看，我国经济由高增速向中低增速转型很难在短期内完成。因此，市场对此的悲观预期肯定还会发酵，这是最近在宽松政策预期落空后，市场阶段性回落的主因；其次，二季度流动性环境相较一季度应该趋于好转，但很难一下子宽松”。比如，3月下旬的调整就是宽松政策预期落空后，市场悲观预期再次发酵的结果，“二季度的机会在于政策预期落空、阶段性调整后。”

　　从上述两位私募大佬的观点可见，当前正是一个底部挣扎的过程，建仓的时机出现很多次。另外，记者根据多数私募的预测波动范围，基本可以圈定，2300点以下就是再次买入的机会，2400点以上在没有出现明显的转折趋势前，保持适度谨慎。

　　看好大消费和水利板块

　　近期热点火爆，“金改”概念涌现许多翻倍黑马，但私募的关注点不在题材股炒作上。李泽刚二季度打算在市场震荡筑底过程中加强防御。对与经济密切相关的周期股和成长股应保持警惕，而消费、券商、水利三个行业值得重点关注。李泽刚表示，“从消费本身来说，商业零售、品牌服装、食品饮料都有一些较低估值而业绩增长相对确定的品种。无论是从长期趋势，还是短期的确定性，消费股都是二季度的避风港。证监会近日宣布，新增QFII投资额度500亿美元，外资对我国消费类股票的偏好将对板块产生较长时期的溢价影响”。

　　杨玲也比较看好估值调整后的大消费类板块。“从一季度行情看，从大盘蓝筹的估值修复到早周期股票反弹，再到晚周期的大消费类上涨，几个方向空间都不大，而且未形成明确方向。这种情形或会在二季度持续，我们相对看好估值调整后的大消费类板块。”

　　据了解，星石今年的投资策略上半年和下半年不同，上半年倾向于防御，会投资一些抗周期、服务类型的股票。下半年风险点逐个被预期了，如果地产泡沫不严重爆破，可以选择一些进攻性的股票如地产、银行。 

　　券商股最近表现强劲，对于券商股的看法，李泽刚的投资逻辑源于政策驱动。未来行业的发展趋势将从规模驱动到创新驱动，长期看是对行业盈利模式变革的推动，提升行业估值中枢。而短期看，监管层对行业改革和创新的力度可能会超出市场预期。

　　另外，水利板块也是私募重点看好的领域，水利股最近表现不俗。近日，多部门联合发布了《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》。决定加大金融产品和服务模式创新，合理调配金融资源，特别是鼓励民间资本进入水利建设领域，加大水利信贷投入。业内人士认为，对于水利基础设施建设，目前处于既给政策、又给钱的时期，这对水利板块的长期发展形成实质利好，短期也有望成为水利股估值提升的催化因素。

　　数据显示，今年水利建设将明显加速。中央预算内投资用于水利建设资金为683亿元，较去年增长87%。其中水利建设基金、南水北调工程基金、国家重大水利工程建设基金合计达422亿元，同比增长69%。李泽刚认为，资金目前主要还是向民生工程和农田水利倾斜，因此仍然以中小型水利项目为主，大项目还需要一个过程，西部地区是投资的重点区域，目前中央的资金都是以西部地区为主，相关计划都是在“西部大开发”的背景下下达。