安邦咨询：郭树清是个好同志

　　作者：安邦咨询高级研究员 贺军

　　郭树清在2011年10月29日履新证监会主席之后，市场对他既有期待，又有担心。中国股市十年上涨幅度为零的现实，不仅让广大市场人士寒心，也从侧面证明了股市发展的不成功。如果光改革而市场不好转，改革的意义何在呢？

　　有此背景，郭树清上任后就处在前所未有的关注之下。各路市场人士对郭树清铺天盖地的建言，就代表了市场对中国证券市场发展的期待，大家想看看新任主席有何思路？中国证券市场能否摆脱过去缺乏稳定增长、缺乏投资价值、问题丛生的惨状？

　　在观察了郭树清低调的开局和初期工作后，有国内媒体对郭树清提出批评意见。有媒体称，虽然郭树清上任初始就提出诸多改革设想，但他在2011年末关于“不救市”、“企业继续上市”的讲话，却让市场难有信心。今年3月，有媒体批评，郭树清一方面表示“证监会必须要当好投资者合法权益的守护人”，另一方面却对取消新股发行审核制没有任何肯定表态，也谈不上相关的工作时间表。

　　面对市场的急切心态，安邦研究人员曾表示，对中国股市，市场留给新任主席的时间还太少，客观评价，应该给郭树清留一个观察期。我们还指出，不能拿对学者的标准来衡量政策官员，因为这是两种完全不同的专业要求。有学者背景的郭树清正是因为清楚二者的不同，才要慎重对待政策系统内的多种约束条件和政策可行性问题。

　　在我们看来，郭树清推动的一系列改革，是在观察和思考之后才采取的行动，是真正的“谋定而后动”。接近郭树清的人称，他看上去平易近人，实则是个强硬派。从陆续推动的改革措施，市场逐渐感到了郭树清的“强硬”。

　　首先，郭树清履新后第一把火烧向了分红制度。证监会不仅规定在新股发行阶段就要在对公司利润分配事宜作为重大事项予以披露，而且在公布年报时也要对分红政策作进一步的披露，对于报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途等。分红是在对上市公司“拔毛”，也是在保护小股东的利益。此举虽然引发争议，但赢得了广大中小投资者的欢迎。

　　其次，强调要打击内幕交易和证券犯罪。2011年12月1日，郭树清表示，证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度。他说，一部分人有目的地利用特殊地位和关系搞内幕交易，牟取不正当利益。这种“把手伸进成千上万股民的钱包”的做法，“是与贪污、盗窃、欺诈性质相近的犯罪行为”。这种严厉的定性在此后的改革措施中都有体现。

　　第三，深化新股发行制度改革，真正让市场决定新股发行价。从结果看，2012年一季度，A股平均市盈率从去年的58倍降至30倍，4月份进一步下降至20倍左右，郭树清强调，证监会还要进一步控制新股发行价。虽然受人诟病的上市核准制改革还未启动，但郭树清发出的“IPO不审行不行”这惊天一问，激起了市场新股发行制度改革的期待。证监会还就《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》向社会公开征求意见。

　　第四，敢在证监会内部人事上动真格。证监会是权力寻租的“重灾区”，为打击寻租，过去也曾提起内部换岗。不过，结果基本上是走走样子。但在郭树清的推动下，从3月24日开始，证监会主要部门开始大换岗。市场为之一震，开始感受到证监会规范证券市场的决心。

　　第五，推出创业板退市制度。中国股市过去基本上“只进不出”，虽有退市制度，但形同摆设，迄今只有40多家上市公司退市。很多上市公司即使烂透了，还有“壳资源”可以炒作，“炒新、炒小、炒差”成为中国股市的时尚。对这一老大难问题，证监会终于从创业板开始突破。今年3月5日，郭树清公开表示，退市制度有望今年上半年推出。出言必果，《创业板上市规则》定于5月1日起施行。退市制度对中国证券市场的长期利好作用，得到了市场人士的一致好评。

　　第六，大力推动全国性的场外市场建设。郭树清并不只是扮演一个破坏性的改革者，他也在强调并推动建设。在他上任后，过去讨论已久的全国性场外市场(新三板)建设开始加速，落地在即。此外，郭树清还积极推动高收益债券市场建设。他在今年3月曾表示，上半年可能推出高收益债券。这是中国官方第一次正式表示，将很快建立一个俗称的垃圾债市场。高收益债券的建设对中国证券市场均衡发展的重要意义，将在今后长期显现。

　　中国证券市场的改革并不缺点子，几乎所有问题过去都讨论过。在我们看来，缺的是系统改革的思路、推动改革的决心和勇气，以及适时、适当、巧妙的安排。在我们看来，郭树清上任以来的作为显示，他能够在实事求是的基础上推动改革政策的实施，很聪明地让讨论已久的改革问题在合适的时机迅速结出果实来。

　　毫无疑问，郭树清已经度过了上任以来的观察期，他是一个好同志！