招商证券信用债分析日报

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　内容提要:

　　4月20日新增计划发行短融4只,中票7只,公司债3只,发行企业债2只。

　　短融中给予AA+二滩A1-评分,AA+京技投评分为B3,AA天士力的评分为B3+,AA-南京医药评分为B2-。

　　根据指导下限和收益率曲线变化,二滩定价应为4.77%,AA+京技投应按AA定价,京技投和天士力的定价均应为5.1%,推荐天士力。南京医药的定价应为5.87%。

　　中票AAA东航评分为A2-,AA+锡公用、甘电投和AA津水集的评分均为A1-,AA+浙物产评分为B3,AA翔鹭的评分为B3-,AA-乌江的评分为B2+。

　　根据指导下限和收益率曲线变化,5年东航定价应为4.94%;5年锡公用和甘电投定价应为5.45%;浙物产应按AA定价,3年浙物产和津水集定价应为5.79%,推荐津水集;5年翔鹭定价应为5.99%;3年乌江定价应为7.6%左右。

　　12长安债评分为A1,发行利率5.3%,性价比不错;11鹿港债和12亿利01的主体评分均为B2-,不过12亿利担保后债券评分为B2。11鹿港债发行利率7.75%,性价比尚可,但信用风险较高,12亿利发行利率为7.3%,性价比较差。