基金一季报点评：金融股配比仍低于市场标准

　　基金金融保险业配置比例仍低于市场标准

　　——2012年基金一季报点评

　　新浪基金研究中心 高文杰

　　摘要：一季度公募基金总利润逾380亿元。股票型基金平均仓位为83.46%，环比提高1.84个百分点，为连续4个季度下跌后首次触底回升。逾七成基金公司规模缩水，基金行业整体缩水0.88%；股票型、混合型和QDII份额分别减少1.95%、2.30%和1.01%。

　　1 利润：总利润逾380亿元 所有子类均实现盈利

　　2012年一季度公募基金业绩“开门红”。一季报显示，纳入统计的66家基金公司旗下994只基金(分级基金合并统计，A、B、C分开统计)一季度扭亏为盈，共实现盈利380.57亿元。扣除固定收益类基金(债券型基金和货币型基金)，各类基金本期利润为308.85亿元。

　　看具体类型，指数型基金一季度盈利是各类基金中最大的，盈利125.43亿元，单只基金平均盈利仅次于QDII基金，为0.96亿元；其次是股票型基金，盈利68.10亿元，但单只平均盈利是所有类型中最小的，为0.15亿元；其次是混合型基金，盈利64.62亿元，单只平均盈利0.33亿元；再次是QDII基金，盈利50.71亿元，单只平均盈利3.82亿元，单只平均盈利在所有类型中是最大的，为0.99亿元；债券型基金和货币型基金盈利规模也比较可观，分别盈利35.85亿元和35.87亿元，单只平均盈利分别为0.16亿元和0.44亿元。

2012年一季度分类基金利润
	指数型	股票型	混合型	债券型	货币型	QDII
本期利润(亿元）	125.43	68.10	64.62	35.85	35.87	50.71
平均利润(亿元/只）	0.96	0.15	0.33	0.16	0.44	0.99
盈亏只数比	125：6	313：133	130：66	208：12	81：0	50：1

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　2 偏股基金和QDII逢高遭遇赎回

　　尽管一季度各类型基金均为投资者带来了正回报，但偏股基金却遭遇了逢高赎回的尴尬。尽管有新基金的新鲜血液注入，股票型、混合型和QDII份额仍分别减少196.70亿份、156.08亿份和9.27亿份，较期初份额下降1.95%、2.30%和1.01%。

一季度基金份额变化
基金类型	基金份额（亿份）	份额变化（亿份）	份额变化占期初比率
股票型	9,885.80	-196.70	-1.95%
混合型	6,624.82	-156.08	-2.30%
指数型	4,246.39	77.05	1.85%
货币型	2,971.04	22.09	0.75%
债券型	1,691.99	76.64	4.74%
QDII	904.1841	-9.27	-1.01%

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　3 基金仓位

　　3.1基金仓位触底反弹 处中等偏低水平

　　2012年一季度A股市场迎来一波反弹，基金整体仓位随之上行。根据新浪基金研究中心统计，偏股型基金仓位为81.11%，比去年年末提高1.45个百分点，为近1年来首季抬升，但仍处于近3年来中等偏低水平。

　　其中股票型基金平均仓位为83.46%，环比提高1.84个百分点，增仓基金个数占54.23%，增仓幅度在10%以上的基金数量占15.14%，减仓基金个数占比为45.77%，减仓幅度在10%以上的基金数量占10.56%。激进混合型基金平均仓位为76.88%，环比提高0.78个百分点，增仓基金个数占比为63.41%，增仓幅度在10%以上的基金数量占8.80%，减仓基金个数占比为48.80%，减仓幅度在10%以上的基金数量占9.60%。

　　下图为自2007年一季度至2012年一季度股票型基金仓位走势与市场走势比较图。可以看到，在大多数情况下，基金仓位并未成为市场的领先指标，而是和市场保持同步。2006年以来，股票型基金和激进混合型股票仓位分别和沪深300收盘价的相关系数高达0.4932和0.5150。

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日 *此处偏股基金包括一般股票型和激进混合型 *剔除建仓期基金

　　3.2基金仓位向70～80%区间靠拢

　　从股票型基金的仓位分布来看，高仓位和低仓位基金有向中间地带70～80%聚拢的趋势，基金仓位一致性提高；另外，90%以上仓位的股票型基金数量降幅较大，可见部分基金逢高减仓。另外，基金仓位在连跌4季后止跌抬升，可见基金经理一季度对市场的看法趋于乐观和一致。

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日 *剔除建仓期基金

　　从具体基金的仓位排名看，一季度末有44只股票型基金、8只激进混合型基金仓位在90%以上，只数占比分别为15.83%和6.45%。

　　股票型基金天弘周期策略、激进混合型基金富国天惠精选成长的仓位排名最前，分别为94.85%和94.37%；仓位前五基金一季度仓位增减幅度相对而言都不算大。股票型基金博时第三产业成长、激进混合型基金中海蓝筹配置的仓位排名最后，分别为61.52%和43.83%；仓位后五的股票型基金一季度统一减仓，其中减仓幅度最大的是新华行业周期轮换，减仓22.18%；仓位后五的激进混合型基金一季度增减仓方向不一，变化幅度最大的是交银优势行业，它去年四季末仓位为0%，目前仓位47.58%。

　　对比仓位和收益率数据，股票型仓位前五名和后五基金收益率并未拉开差距，平均收益率分别为-2.08%和-0.49%，可见仓位对该阶段收益并没有明显影响。激进混合型仓位前五名基金一季度收益率均为正，均值为4.41%，而仓位后五基金平均收益率仅0.67%。

一季度基金仓位排名
股票型仓位前五				激进混合型仓位前五
基金简称	仓位（%）	一季度调仓（%）	一季度收益率（%）	基金简称	仓位（%）	一季度调仓（%）	一季度收益率（%）
天弘周期策略	94.85	-0.02	-5.54	富国天惠精选成长	94.37	0.56	0.24
景顺长城公司治理	94.47	4.30	2.17	富国天瑞强势精选	93.56	0.17	8.74
光大保德信中小盘	94.40	7.30	-5.64	广发大盘成长	92.92	7.15	6.02
国投瑞银创新动力	94.39	0.08	0.09	上投摩根中国优势	92.27	-1.45	5.95
东吴新经济	94.34	0.06	-1.48	嘉实策略增长	92.23	4.35	1.12
股票型仓位后五				激进混合型仓位后五
基金简称	仓位（%）	一季度调仓（%）	一季度收益率（%）	基金简称	仓位（%）	一季度调仓（%）	一季度收益率（%）
国泰区位优势	63.37	-16.01	-2.14	金元比联成长动力	53.58	-7.00	0.76
泰达宏利成长	63.10	-0.86	-6.95	宝盈核心优势	52.01	5.80	-1.92
大摩卓越成长	62.10	-2.93	3.92	南方优选成长	49.58	-20.63	2.89
新华行业周期轮换	61.88	-22.18	3.58	交银优势行业	47.58	47.58	0.28
博时第三产业成长	61.52	-7.42	-0.86	中海蓝筹配置	43.83	-15.08	1.33

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日 *剔除建仓期基金

　　4 资产配置：超配房地产 做多万科

　　一季度，基金重点增持房地产和金融保险业，另外采掘业、金属非金属、食品饮料也在增持前五大行业。增持后房地产业和食品饮料行业配置比例超过标准行业配置比例，分配超配3.44和6.72个百分点。减持信息技术业、医药生物较多，但坚持后这两个行业配置比例仍高于市场标准行业配置比例。金融保险行业虽经增持，但配置比例仍低于股票市场标准行业配置比例。

　　截至一季度末，前三大持仓行业为金融保险业、机械设备仪表和食品饮料。基金减持防御性的医药行业，增持周期性的房地产行业，可见对市场看法转暖。另外，以蓝筹股为主的金融保险业，前期被较大比例低配，一季度比重有所抬升。

增减持前五行业
前五名				后五名
行业名称	占股票投资市值比(%)	股票市场标准行业配置比例(%)	占比变化(%)	行业名称	占股票投资市值比(%)	股票市场标准行业配置比例(%)	占比变化(%)
房地产业	7.43	3.99	1.53	信息技术业	4.95	3.37	-1.42
金融、保险业	16.78	23.84	1.18	医药、生物制品	6.91	3.67	-1.37
采掘业	6.42	19.57	0.76	机械、设备、仪表	13.55	10.24	-0.33
金属、非金属	4.52	6.77	0.41	石油、化学、塑胶、塑料	3.31	3.93	-0.26
食品、饮料	11.99	5.27	0.33	社会服务业	2.32	1.19	-0.23

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　一季度基金增持最多的股票是万科A、中信证券和金地集团；减持最多是中国联通、工商银行和农业银行。

增减持前十股票
前十名				后十名
名称	持有基金数	持股总量(万股)	季报持仓变动(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	季报持仓变动(万股)
万科A	163	218,401.26	43,786.80	中国联通	17	36,798.38	-95,186.79
中信证券	104	60,438.76	23,893.76	工商银行	34	100,571.62	-30,106.07
金地集团	53	67,431.67	21,318.47	农业银行	23	49,488.19	-23,603.23
格力电器	128	78,295.10	20,052.42	招商银行	190	216,799.56	-21,878.35
TCL集团	7	16,595.99	15,254.46	华夏银行	33	27,823.65	-19,902.89
中联重科	30	36,904.54	14,648.07	民生银行	154	289,929.80	-19,890.44
上汽集团	58	38,414.44	14,244.50	广深铁路	9	28,276.94	-10,306.10
海通证券	56	46,960.55	14,124.63	南方航空	1	4,044.44	-10,175.69
美的电器	74	54,294.10	14,093.95	中国南车	8	42,791.43	-9,781.13
新湖中宝	12	36,882.43	9,312.69	中国水电	31	25,143.12	-8,748.45

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　5 基金公司

　　5.1逾七成基金公司规模缩水 整体缩水0.88%

　　虽然市场反弹、净值上浮，但由于投资者逢高赎回的行为，一季度66家基金公司资产规模缩水193.734亿，总的管理规模达21043.47亿元，环比缩水0.88%。66家基金公司中19家规模扩大；47家缩水，占比72.21%。

　　截至一季末，管理规模逾1000亿元公司由5家增为6家，时隔半年广发基金再次进入千亿公司大军。第一名华夏基金超越第二名嘉实基金447.70亿元，相比上季度357.77亿的差距，优势进一步扩大。

　　华夏基金和招商基金规模增长超100亿元，其中招商基金以26.79%的增幅名列增幅榜榜首。富国基金取代工银瑞信进入前十大基金公司第十，银华基金排名从去年四季末的第十上升至一季度的第九。

一季度基金公司规模排名
前十名			后十名
公司名称	资产净值(亿元)	变化率	公司名称	资产净值(亿元)	变化率
华夏基金管理有限公司	1975.31	10.30%	方正富邦基金管理有限公司	1.25	-90.45%
易方达基金管理有限公司	1527.61	6.59%	富安达基金管理有限公司	3.77	-10.44%
嘉实基金管理有限公司	1323.16	-3.97%	财通基金管理有限公司	3.86	-63.48%
南方基金管理有限公司	1227.24	6.45%	纽银梅隆西部基金管理有限公司	4.76	-17.98%
博时基金管理有限公司	1129.65	3.24%	浙商基金管理有限公司	7.11	-6.72%
广发基金管理有限公司	1082.87	10.07%	金元惠理基金管理有限公司	8.78	-9.44%
华安基金管理有限公司	739.60	-7.01%	浦银安盛基金管理有限公司	21.35	-8.81%
大成基金管理有限公司	661.72	-10.96%	平安大华基金管理有限公司	21.59	-20.49%
银华基金管理有限公司	618.01	-5.10%	民生加银基金管理有限公司	23.58	-54.35%
富国基金管理有限公司	616.39	3.08%	诺德基金管理有限公司	33.43	-1.02%

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　5.2 前十大公司仓位明显高于后十大公司

　　从仓位看，前十大规模的基金公司持仓整体高于后十大。资产管理规模排名前10的基金管理公司有8家股票型基金仓位高于平均仓位82.99%，1家高于90%，均值为85.54%；资产管理规模排名后10的基金管理公司中有7家有统计数据，其中仅3家股票型基金仓位高于平均水平82.99%，均值为81.94%。

　　从持股集中度看，各家公司一般股票型基金持股集中度差异大，持股集中度较高的基金公司是方正富邦、天弘基金和平安大华，持股集中度均高于55%；持股集中度较低的基金公司是上投摩根、嘉实基金、诺安基金和招商基金，持股集中度均低于17%。

基金公司组合配置状况
基金公司	资产规模（亿元）	股票投资市值(亿元）	股票型基金整体仓位（%）	偏股基金数量（只）	重仓股数量（只）	持股集中度（%）
华夏基金管理有限公司	1975.31	1294.64	79.22%	10	70	20.54%
易方达基金管理有限公司	1527.61	955.95	83.43%	13	16	19.92%
嘉实基金管理有限公司	1323.16	909.81	86.42%	14	50	14.89%
南方基金管理有限公司	1227.24	518.38	86.40%	10	52	18.15%
博时基金管理有限公司	1129.65	619.96	84.42%	10	10	20.25%
广发基金管理有限公司	1082.87	599.59	83.07%	9	92	24.09%
华安基金管理有限公司	739.60	489.17	89.99%	8	58	20.29%
大成基金管理有限公司	661.72	481.26	89.09%	9	106	25.77%
银华基金管理有限公司	618.01	426.44	79.87%	8	41	17.10%
富国基金管理有限公司	616.39	374.77	93.49%	8	100	25.94%
工银瑞信基金管理有限公司	536.24	272.71	90.21%	7	98	19.48%
上投摩根基金管理有限公司	535.83	318.57	87.26%	9	65	13.96%
鹏华基金管理有限公司	497.86	306.42	86.43%	9	62	29.79%
招商基金管理有限公司	492.83	136.14	80.50%	8	19	16.71%
汇添富基金管理有限公司	486.29	321.38	81.31%	9	43	22.59%
诺安基金管理有限公司	471.19	266.45	72.31%	8	60	16.39%
交银施罗德基金管理有限公司	462.61	265.89	82.82%	9	59	31.57%
建信基金管理有限公司	406.40	232.49	76.78%	7	76	19.70%
中银基金管理有限公司	398.57	135.95	73.24%	8	19	29.77%
融通基金管理有限公司	394.81	316.22	81.58%	5	83	24.46%
景顺长城基金管理有限公司	371.30	316.90	88.70%	11	74	31.00%
国泰基金管理有限公司	369.83	237.08	83.24%	10	76	17.43%
国投瑞银基金管理有限公司	346.00	199.24	83.97%	5	66	29.36%
华宝兴业基金管理有限公司	332.90	234.20	81.08%	8	49	21.49%
长盛基金管理有限公司	323.33	224.14	89.61%	7	98	21.44%
兴业全球基金管理有限公司	316.22	193.49	75.78%	6	49	37.36%
海富通基金管理有限公司	305.11	201.30	86.57%	7	69	41.39%
长城基金管理有限公司	281.00	218.35	85.31%	6	129	39.51%
华商基金管理有限公司	270.04	193.70	80.75%	6	83	30.96%
中邮创业基金管理有限公司	247.04	210.77	87.25%	5	10	20.44%
光大保德信基金管理有限公司	229.23	194.76	90.64%	7	65	25.74%
泰达宏利基金管理有限公司	214.57	141.74	75.04%	10	38	27.38%
长信基金管理有限公司	199.21	88.09	76.01%	7	121	20.43%
万家基金管理有限公司	171.17	77.81	82.62%	4	37	24.55%
国海富兰克林基金管理有限公司	140.29	122.14	89.86%	6	86	25.72%
银河基金管理有限公司	135.58	71.55	77.23%	5	43	31.67%
农银汇理基金管理有限公司	133.10	106.01	88.07%	5	55	21.59%
信诚基金管理有限公司	131.14	72.76	84.38%	7	63	24.45%
华泰柏瑞基金管理有限公司	126.30	105.02	82.72%	5	73	29.26%
国联安基金管理有限公司	125.36	81.14	74.73%	6	77	20.14%
中海基金管理有限公司	115.38	72.96	89.70%	7	36	21.60%
东吴基金管理有限公司	112.65	86.88	86.96%	7	76	25.99%
申万菱信基金管理有限公司	111.64	81.26	77.71%	6	33	24.13%
摩根士丹利华鑫基金管理有限公司	97.47	68.07	73.67%	6	52	21.59%
东方基金管理有限公司	93.05	45.35	81.38%	4	100	45.97%
天弘基金管理有限公司	82.60	26.14	94.37%	3	53	57.72%
汇丰晋信基金管理有限公司	81.94	66.06	87.24%	8	72	25.60%
宝盈基金管理有限公司	79.54	50.42	80.33%	4	10	25.22%
华富基金管理有限公司	79.26	22.72	80.92%	5	62	20.71%
新华基金管理有限公司	72.86	60.69	84.19%	7	53	26.75%
泰信基金管理有限公司	69.32	45.36	75.64%	6	50	32.57%
金鹰基金管理有限公司	59.33	39.03	85.23%	6	47	28.17%
信达澳银基金管理有限公司	57.09	46.88	83.23%	5	25	37.60%
中欧基金管理有限公司	50.68	22.65	77.73%	5	10	24.38%
益民基金管理有限公司	44.53	32.01	--	2	50	42.25%
天治基金管理有限公司	34.91	24.49	83.46%	5	66	26.46%
诺德基金管理有限公司	33.43	26.36	80.07%	5	54	27.93%
民生加银基金管理有限公司	23.58	17.45	80.74%	5	73	24.23%
平安大华基金管理有限公司	21.59	18.26	84.02%	1	69	55.01%
浦银安盛基金管理有限公司	21.35	7.80	81.32%	3	58	26.43%
金元惠理基金管理有限公司	8.78	4.60	89.96%	4	46	44.73%
浙商基金管理有限公司	7.11	5.75	80.88%	1	26	43.09%
纽银梅隆西部基金管理有限公司	4.76	3.74	84.63%	2	60	30.21%
财通基金管理有限公司	3.86	2.81	--	1	78	47.81%
富安达基金管理有限公司	3.77	2.79	73.94%	1	97	29.47%
方正富邦基金管理有限公司	1.25	0.67	--	1	67	57.88%

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日 *偏股基金包括一般股票型和激进混合型基金 *计算仓位时仅考虑已过建仓期的一般股票型基金 *持股集中度=基金公司前十大重仓股占股票/股票投资市值。