企业债与公司债信用分析周报

中国中投证券有限责任公司 王纯，何欣


　　上周城投债发行再次放量,8家投融资平台发行了102亿元城投债。加上国家电网招发行100亿元企业债,本周企业债合计发行规模达到212亿元。公司债市场发行继续保持稳定,4家公司发行48亿元公司债,其中12太钢01贡献25亿元发行量。

　　12化机债发行人主要从事非标压力容器的生产和制造,该行业进入门槛较高,但近年来行业竞争明显增加。公司在手订单较多,尽管近年产能逐步增加,但产能仍超负荷运转。2011年公司IPO降低了公司负债水平,但短期债务压力仍较大。当年新增产能试运行影响了公司盈利及现金流,未来投资压力较大,我们最终评分为3-。

　　12岱海隆发行人是全火力发电企业,电力全供京津塘地区。由于厂址建设靠近煤矿,公司运营成本明显低于业内平均水平。2010年底公司二期机组项目获核准,使当年收入与现金流均有明显改善。公司目前负债水平略显偏高,且短期债务压力较大,但由于短期内公司无大型投资计划,因此负债率或将有所下降,我们最终评分为3-。

　　12营口债发行人是辽宁省营口市的投融资平台,曾发行过20亿元的10营口城投债。营口市一般预算收入水平在辽宁市内居前,但财政收入及增长对土地出让金的依赖度超过其余县市。公司目前负债水平较低,短期债务压力较小,我们最终评分为2-。

　　12泉港石建债发行人是福建市泉州市泉州石化工业区的基础设施的运作平台和载体。该区是福建石化产业龙头基地,目前正在进行园区二期项目的开发和建设。该园区收入主要依赖于上级补助收入,而公司则更依赖于园区的补贴。公司为本期债券提供的土地质押担保评估价较合理,可为债券提供一定增信作用,我们最终评分为1-。