分享更多
字体:

债券(信用)市场2012年2季度投资展望:取舍有道

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-28 17:59 来源: 新浪财经
中国中投证券有限责任公司 何欣,王纯,覃圣尧


  遵循投资时钟,行业取舍有道--基于二季度经济增长仍难以出现快速回升的判断,低评级信用债的投资选择仍需有所取舍。通过对行业与GDP相关度以及行业景气度波动性进行维度分解,我们构建了针对经济衰退、低谷、复苏和繁荣四个时期的信用债行业配置时钟。目前我们建议优选利差处于高位且存见底回升预期的强周期行业债,推荐地产、有色及化工行业。此外,非周期类(医药和食品)中低评级债券收益率及利差处于高位,仍具备长期配置价值。我们对供需失衡且下游需求未见复苏的钢铁、航运行业的低评级信用债持谨慎态度。

  中低评级仍会提供超额收益--由于信用风险下降,低评级信用债利差仍高,故而中低评级仍会为组合提供超额收益,我们预计二季度国债收益率曲线将陡峭化下行,高评级信用利差继续小幅收窄、而中低评级利差收窄幅度较大,预计AA债券利差下行40BP,AA-债券下行120BP。情景分析结果显示3年期AA债券持有收益较高;在市场选择中,首选交易所市场的公司债配置低评级信用债。

  城投虽有交易机会,但需关注估值约束--通过借新还旧、展期等技术性处理,地方债务偿付压力将得以延后,短期爆发系统性风险下降,城投债估值中枢有望下行。我们估计主体评级AA的城投债估值区间在7.3%-7.5%。考虑到城投公司资质并未实质性改变且存在较大潜在供给压力,我们既不建议投资人在估值区间以下继续持有城投债,也不建议投资人在城投债上保持较高持仓比例。
分享更多
字体:

网友评论

以下留言只代表网友个人观点,不代表MSN观点更多>>
共有 0 条评论 查看更多评论>>

发表评论

请登录:
内 容: