债市点评报告-从“全覆盖”角度再读发改委城投债发行“新规”:对发债平台总体影响不大

广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　事件及主要观点

　　根据《第一财经日报》报道,“对于被银监会纳入监管类平台名单的发行人,发改委原则上不再审批其发债申请”即只有银监会认定转出平台类的才能经其审核发债。已经上报的500多待审或再审项目同样受此约束。我们认为1)抑制短期供给,利好二季度城投债市;2)中期供给依旧较大,继续发债平台整体资信较高,不能发债平台资金压力存隐忧,提升信用利差分化概率;3)长期来看,有利平台整合和政府继续注入优质资产,促规范运作。详见我们4月25日的报告《广发证券固定收益研究:短期整体利好,关注局部信用利差扩大风险-发改委对融资平台发债“新规”点评》。由于1万多家平台中,调出监管类的仅2000多家,占比20%左右,而调出平台的核心参考指标“自有现金流”全覆盖贷款本息的平台有约7300家,占比超70%。根据我们调研了解,这些平台是“去平台化”的最优候选梯队。因此,我们认为在整体看好城投二季度走势的背景下,优选“调出类”和“全覆盖类”,其次是“基本覆盖类”,建议对“未覆盖类”持谨慎态度(此类平台发债非常少)。