光大证券债券日报

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　在公开市场到期、财政存款集中上缴以及外汇占款方面的影响下,静态上看5月份资金面较4月份收紧,我们在利率产品周报中曾提出不排除央行为保持市场流动性采用逆回购、甚至是下调法定存款准备金率以调节市场流动性的判断。3日央行进行了650亿的逆回购,在操作时点上有点超预期,但也具有其合理性。当前资金价格仍在4%以下,但稳定在3.8%左右,资金面较前期有所收紧。同时考虑到4月份初存款流失较多,而相应的贷款投放量也较为有限,可以预计的是在4月末贷款可能集中投放,其将带动新存款流入银行,5日是例行的存款准备金调整日,存款准备金的补缴将可能使资金面收紧,央行此次进行逆回购的主要意图是维持市场利率中枢,这一点从其中标利率仅为3.53%(较二级市场低32BP)可为印证。对于未来政策,我们认为央行首先选择的是逆回购调节流动性,而且考虑到未来公开市场到期资金规模相对有限,逆回购有可能成为央行较为常规的调节流动性的手段;央行其次考虑的是下调法定存款准备金率,这取决于新增外汇占款的变动幅度。