瑞信：今年投资最好时光已见 欧元区迟早解体

　　据港媒报道，步入5月，券商一反传统智慧纷纷高唱“Stay in May”(持货留场)，但瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济师陶冬却提醒：“今年好日子过得差不多了”。

　　陶冬指出，欧债危机死灰复燃的可能性非常大，他给予2012年全球经济的关键字为“动荡”，预料今年将经历几番大起大落。

　　对于全球经济局势，陶冬在接受本报记者访问时坦言“危机正在发酵”。他认为，4月以来西班牙、葡萄牙国债中标利率大幅上扬，很明显反映了两国正在复制去年希腊危机爆发的途径。此外，法国、希腊两国的新领袖对于财政同盟的态度如何，也是一大未知数。陶冬说：“危机之所以为危机，不是由确定性带来的一次市场震撼，而是由确定的坏事情触发一系列不确定的衍变过程。这个衍变过程不仅仅是债务数量和银行坏帐的变数，更大的是市场情绪的变化引发新的沽空和进一步的恶化。”

　　市场有危机意识 惟准备不足

　　早在4月中旬，有“沽神”之称的美国对冲基金经理约翰保尔森(John Paulson)，就已开始沽空欧元区主权债券，其中甚至有被市场视为最稳阵的德国债券。瑞士央行网站公布的数据显示，该行在今年一季度累计减持欧元储备约15%。在大行施压下，推迟发表对114间欧洲银行信贷评级检讨结果的穆迪，也将在本月公布报告。对于危机的爆发市场普遍仍持戒心，但陶冬认为大多数投资者还抱天塌下来有高个子顶的想法，对危机有意识但准备不充分，这充分体现在俗称恐慌指数的VIX指数，目前已跌回希腊危机前水平。但陶冬指出：危机最难量化的就是信心崩溃触发的连锁反应。

　　对于2012年全球经济，陶冬则给予一个关键字“动荡”，他预料今年会有几次大起大落。而之前的两年，陶冬给出的关键字则都是“美元”。陶冬说，年初至今市场大起的幅度高于自己原先预期，但时至今日，欧洲央行1万亿大礼包的效果已所剩无几，紧接粢出现的一次大落也不是今年的最后一次。由于陶冬认为中国经济未来很难再有反弹，仅会走出L形复苏，因此港股也是“好极有限”。

　　欧债危机靠“拖” 欧元区迟早解体

　　当然今年之所以动荡，也因为陶冬预料各国政府可能还会不断施救来延缓危机爆发，但“拖本身就是将一个烂苹果变成一筐烂苹果。”政府的营救手段也愈发有限，因为大量发债会触发债务危机，大量印银纸将财政赤字货币化会引发通胀危机，同时救援还需面临效率递减，即每一次要用更多资金才能撬起同一块石头。陶冬说：“在希腊问题上迟迟不能痛下决心，于是把其他小型欧洲国家拉了进来。小型欧洲国家的问题没法解决，现在欧洲的核心国家西班牙、意大利、法国可能也会卷进来。这个雪球愈滚愈大，救援资金呈几何形上升，最后要靠大量发行欧元债券，其结果就是把其他健康的国家，甚至德国也一并卷入。”因此长远来看，陶冬认为“欧元区早晚会解体，只是拖多久才解体。”