中国南车：行业回暖 厚积薄发

　　北京首证

　　中国南车公司具备铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及相关零部件自主开发、规模制造、规范服务的完整体系。该公司拥有中国最大的电力机车研发制造基地，全球技术领先的高速动车组研发制造基地，行业领先的大功率内燃机车及柴油机研发制造基地，国内高档客车研制的领先企业，全球领先的铁路货车研发制造基地，三家城轨车辆国产化定点企业，公司还是中国最大的城轨地铁车辆制造商。2012年1季度综合毛利率为18.95%，比2011年同期提高1.72个百分点，比2012年四季度下滑1.41个百分点，综合毛利率的同比提升主要源自产品结构的持续优化。2012年1季度三项费用率为11.76%，比2011年同期提高了1.66个百分点，研发费用上升和经营管理规模的扩大导致管理费用率有一定程度的提升。

　　公司资产负债表反映1季度预收款项为40亿元，比2011年年报下降34亿元，说明公司在大额交货的同时，新接订单并未大幅增长。公司1季度仅公告34.8亿元订单也反映了订单趋势尚未好转的情况。我们预计，随着铁路竣工里程的逐渐增加，3季度有望进入订单集中招标的时期。

　　当前，铁路投资和轨交设备需求预期最差时期已过。虽然体制，机制改革仍然是铁道部十二五的重中之重，但从预期的角度看，铁路投资和轨交设备需求预期最差的时期已安然度过，2012年新线投产将达到6366公里，全年铁道部仍将安排固定资产投资5000亿元，其中车辆采购金额仍将达到900-1000亿元(2011年新线投产仅2000多公里，固定资产投资中主要是基建投资+设备采购)。近期南车四方更高速度试验列车正式下线，这意味着我国的主要设备商在追求更先进技术的方向上并没有停下脚步。

　　二级市场上，该股近段时间表现抢眼，股价连续走高，量能逐级放大，强势特征较为明显。目前该股借大盘震荡之际顺势回调，但这恰恰是介入该股的较好时机。加之该股较好的基本面。预计后市该股在量能的配合下有望继续走高，建议投资者适当关注。