国浩资本：中煤能源买入评级 目标价11.4元

　　中煤能源2012年1季度业绩稳健，建议买入

　　中煤能源(1898, $8.84)公布的2012年第1季度纯利为30亿元人民币(每股盈利为0.2元人民币)，按年增长16.3%，略高于市场预期。评论： 公司的经营表现与市场预期大体一致。2012年第1季度平均售价按年增长5%至每吨501元人民币。业绩的提升主要是源于现货销售比例的提升。中煤能源2012年1季度有59%的煤炭通过现货销售，高于管理层全年的目标50%的水平。

　　管理层最新的2012年现货煤价预期处于每吨人民币760元至830元之间，而1月初的预期为每吨人民币770元至850元之间。这一变动在中国大陆第一季经济疲弱的背景下并不令人感到意外。

　　销量的增长略超预期，自有煤炭销量按年增长14%至2,840万吨，超出管理层对于2012年指引增长7%的水平。由于部分运营中的煤矿缺乏铁路运力配合，本行认为如此优异的表现在今年余下时间很难持续。每吨成本按年增长7%，目前来看处于可控范围。管理层对于吨成本增长的指引为8%。

　　由于2012年第1季度的业绩基本符合预期，本行维持平均售价增长9%，销量增长8%，吨煤成本增长8%的假设。本行预计2012年中煤能源纯利为112亿元人民币(每股盈利0.84元人民币)，按年增长14%。目前股价相当于8.6倍的2012年市盈率。本行认为目前中煤能源的估值水平吸引，维持买入评级，6个月目标价为11.4元相当于11倍的2012年市盈率。