债券市场周报:国际油价大幅下挫利好债市

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　货币政策:重启逆回购,但资金紧张局面仍未结束上周四中国央行进行了人民币650亿的7天逆回购操作,回购利率为3.53%,比当日开盘回购利率3.80%低27BP,当日收盘利率回落到3.06%。该目的意在缓解资金面紧张局面,通过改善银行间系统流动性以应对经济放缓。但资金面改善情况并未延续,上周五7天回购利率又反弹到实施逆回购之前水平,当天加权平均利率为3.8412%;同时历史上多次发生央行在市场降低对放松货币政策出台的预期时意外宣布政策,因此当前无法排除5月内下调法定存款准备金率的可能性。

　　债券市场:上周债券收益率基本稳定。上周国债金融债收益率基本稳定,平均收益率上升幅度在1BP左右,但3年期收益率上升幅度均相对较大,央票继续停发,但受资金面紧张的影响,二级市场收益率继续下行的态势受到抑制,上周表现基本稳定,平均收益率上升1BP左右。

　　投资策略:国际油价大幅下挫有利于国内债市。上周周五美国劳工部公布的4月份非农就业数据未达预期,投资者对于全球经济再次衰退的预期再次升温,国际油价大幅下挫,截至上周五已经连续三日下降,下降幅度超过7%。国际油价的大幅下挫将加快国内工业品价格的下降速度,使得物价与经济再次形成一致走势,修正一季度需求疲软物价回落放缓速度超过预期给投资者带来的预期,由此物价回落也印证了经济增速继续放缓的态势。

　　投资建议:短期内由于货币政策依然维持预调微调基调,银行间资金面虽然在热盼降准的预期下没有出现自动紧缩的态势,但货币政策渠中之水迟迟不放,目前货币政策越来越成为一个风险因素,这也验证了我们在周报《债券市场周报(2012.4.16)——一季度经济见底了吗?》的判断和投资建议,目前依然不适宜实施激进的加杠杆操作策略,增加资金仓位以应对赎回和做逆回购。