债券研究报告:高息债或将展开调整、注意风险

大通证券股份有限公司 徐虹


　　操作策略

　　在结构性行情末期,我们认为,高票息低等级个券的持有人应根据自身策略进行操作选择,如果购买时收益率较高,且以持有吃息策略为主,建议可持续持有,如果购买时收益率已经出现一定回落,且以交易性操作为主,建议择时抛出,尤其是对于流动性较差的个券。

　　本轮结构性行情结束后,债市是否有能力再经历一轮从利率产品到信用产品的轮动?我们认为可能性不大。原因在于债市目前的收益率水平向上向下空间基本有限,在没有受到宏观面或者资金面刺激的情况下,难以出现之前的大行情,更多地可能是牛皮市行情,即窄幅震荡为主,随着宏观面的改善,整个债市面临的利率风险将不断加大,届时可能出现下行。在这种判断下,我们建议投资者、尤其是交易性投资者回避债市,配置型投资者可等待本轮回调后再介入。

　　风险提示

　　通胀水平超出预期;经济超预期增长;货币政策转向或者滞后于市场对资金的需求导致资金面的大幅波动