可转债周报:偏暖市场环境下挖掘偏股转债的投资价值

东北证券股份有限公司 赵旭


　　投资要点:1、节后一周只有三个交易日,沪深市场在多重利好消息刺激下大幅度上涨,截至5月4日沪深300指数收于2715.88点,周涨幅3.42%,而中信标普转债指数连续五周上涨,收于2599.00点,周上涨0.68%,表现弱于市场。转债市场上周成交金额为24.73亿元,其中工行转债成交5.09亿元,中行转债为9.70亿元,石化转债成交6.94亿元,其他转债成交都比较少,转债呈现价增量减的态势,各只转债平均成交1.37亿。

　　2、伴随着A 股市场上周大幅度上涨,可转债15涨3跌,可转债上涨幅度小于正股,转债平均上涨了0.67%,而可转债正股平均上涨了1.73%。其中,偏股性的燕京转债、美丰转债上涨最多,分别为2.03%、1.41%,而巨轮转2、唐钢转债下跌,分别为-0.31%、-0.09%。在市场偏暖的环境下,转债平均价格近期稳步上升,截止5月4日,转债平均价格为104.323元,相对于前周平均价格103.63元增加了0.67%,投资者可积极关注偏股性转债,分享市场上涨的成果。

　　3、转债估值水平低估,截止5月4日,转债市场平均纯债溢价率为15.45%,比前周的15.08%有所增加,债性相对减弱,但仍比较强;平均转股溢价率为31.92%,比前周转股溢价率33.34%相对略微有所减少,股性相对有增强迹象。工行、石化、恒丰转债转股溢价率低于5%,股性比较强,属高报酬品种,国电、美丰转债的转股溢价率低于15%,是潜力平衡品种配置的选择,这些转债可持券待涨,而中行转债股债兼顾、抗跌性能较好,是长期配置的品种。正股弹性比较高的小盘转债如巨轮转2、中鼎转债是风险偏好投资者的选择。

　　4、股票市场的机会关键在于政策面的支持和预期,而上周央行实施的短期逆回购来释放流动性,显示央行对货币政策的态度,未来降准甚至降息值得期待。在金融创新、资本市场制度改革等多重政策配合下,估计A 股将保持震荡盘升的局面,蓝筹股有望替代题材股成为市场反弹主力军,在沪深交易所发布主板及中小板退市意见稿后缺乏业绩支撑的ST 板块及绩差股可能被投资者抛弃,市场结构分化,投资风格转化。转债在连续上涨五周之后,市场机会仍大于风险,大盘蓝筹转债有望成为市场关注的焦点,偏股性以及高弹性转债如工行转债、川投、国电转债等有望为投资者带来超额收益,同时积极关注新发转债的申购机会。