库存利好有限 基金出逃恐将加速豆粕下跌

　　一周行情

　　上周，连粕远近合约基本完成了换月，目前主力合约为M1301合约。该合约在上周震荡下行，全周开盘于3345元/吨，最高价为3351元/吨，最低下探3218元/吨，周五收盘于3226元/吨，全周下跌133元/吨，成交量为823.7万张，持仓量增减少1150张至100.4万张。

　　美豆一样遭遇基金抛盘压力，大幅回落。截止周五收盘，交易活跃的7月大豆合约下跌72-1/4美分至每蒲式耳1406美分，跌幅达4.88%。美豆粕回吐前两周的涨幅，基金持有净多单仍为创纪录的高位，本周仍有继续下行空间。

　　宏观经济不确定性增加

　　5月以来，全球金融市场不稳，美国5月非农就业报告悲观。虽然美国4月失业率下降至8.1%，但是4月份非农就业人数增加11.5万，较预期少约4.5万，这是该数据连续第三个月表现低迷。悲观的数据导致商品市场走弱，原油价格大幅回落近4%，美豆却表现坚挺。

　　欧洲市场近期也令人担忧，本周欧洲多国领导人选举增加了全球经济前景的不确定性。萨科奇败选，社会党人奥朗德将成为新任总统，两人解决欧洲债务危机观点的分歧使得欧债危机不确定性增加。希腊围绕组建多党联合政府的谈判于本周初破裂，这意味着希腊还要举行大选。投资者对希腊可能无法落实救助计划所要求的预算削价承诺及改革的担忧加剧。近期欧美主要国家政治、经济的不确定性较大，美豆盘面压力沉重。

　　基金出逃恐将加速豆粕下跌

　　自今年1月初以来，商品基金开始逐步增加美豆净多单，直至5月1日当周，基金净多单的持有量已经达到25.9万张，为近年来最高。基金的青睐是推升美豆价格的重要因素，但是在出现系统性风险时，基金争相离场也将推动价格的回落。

　　国内豆粕市场更是如此，5月4日豆粕所有合约持仓量达到237.3万张，为该品种上市以来的最大持仓量，此后三个交易日，持仓量大幅减少38.5万张，价格下挫近百点。这反映出多单离场助推价格快速下行。由于持仓量过大，这种下行走势可能还将持续，豆粕跌幅将进一步加大。

　　大豆库存降低，利多豆价，市场反应平淡

　　上周四USDA公布的全球油脂油料供需报告依然利多豆类市场，继续下调2011/12年度美国大豆库存至2.1亿蒲式耳，库存消费比较4月预估下调1.09个百分点至5.72%。同时预计2012/13年度，美豆期末库存为1.45亿蒲式耳，低于市场预估的1.64亿蒲式耳，库存消费比为近10年来的较低水平。但是，面对美国农业部利好消息，国内外豆类市场表现平平，美豆在周四小幅反弹后，周五大幅收阴，周边市场悲观情绪是美豆高位遭遇多头获利了结的主要因素。短期市场还将跟随外盘走势偏弱，但是基本面利多终归将限制美豆的回落空间。短期需关注美豆回撤力度。

　　技术分析

　　上周，大连豆粕市场因周边市场悲观情绪重燃而大幅回落，从形态上看豆粕已经形成“双头”形态，且跌破60日长期均线支撑，回调趋势较为明显。美豆虽然受到农业部公布利多供需报告支撑，但宏观经济前景悲观，基金离场价格大幅回落，主力合约跌跌至14美元重要支撑附近。连豆粕近期或将继续下行，下方关键支撑位在3170元和3100元。

　　操作上，空单继续持有。以5日均线为空单止盈线，第一目标位3170元，第二目标位为3100元。

　　上海中期